自卑微中崛起逆天改命

自卑

白酒板块全线上涨,微中3只个股创年内新高!微中16家券商看多白酒股四季度机会!来源:证券日报股市最钱线原创 吴珊“景气确定”、“批价坚挺”、“需求回暖”......经过9月份的调整,白酒股再度扬眉吐气,从密集发布的研报中可见,机构对白酒股预期较好。《证券日报》记者统计发现,10月份以来的8个交易日中,包括华创证券、国开证券、国海证券、申万宏源等在内的16家券商发布26份研报看好白酒股后市机会。而白酒股也不负众望,在沪深两市股指“踏步盘整”之际,表现活跃亮点频现,仅从10月20日来看,截至收盘,17只可交易的白酒股均实现不同程度的上涨,金徽酒和ST舍得(维权)强势涨停,口子窖、今世缘、泸州老窖、洋河股份等个股涨幅也均在4%以上。其中,泸州老窖、金徽酒、洋河股份等3只个股股价均创年内新高,而泸州老窖盘中更是以157.58元的股价创出历史新高。中泰证券认为,首先从旺季可以看出,国内消费氛围已基本恢复,预计四季度白酒动销仍将维持良性势头,其次按照往年经验在淡季控量之下名酒价格有进一步上行动力,继续看好高端酒淡季价格表现。标的方面,继续重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、今世缘,关注口子窖、洋河股份等公司改善机会。当前进入三季报业绩验证阶段,关注业绩超预期带来的投资机会。可以看到,嗅觉敏锐的大单资金也开始积极布局。10月20日,白酒板块大单资金净流入13.97亿元。其中,16只个股获大单资金青睐,五粮液、贵州茅台、泸州老窖、洋河股份等4只个股大单资金净流入均超亿元,分别为4.53亿元、2.91亿元、2.27亿元、1.22亿元,而这4只个股合计吸金就达10.93亿元。对此,私募排排网资深研究员刘有华接受《证券日报》记者采访时表示,临近年底,白酒进入了消费旺季,其次,叠加产品涨价的预期,使得白酒行业一直处于高景气度,而且资金介入力度非常大。综合而言,白酒板块依旧是机构资金的重点配置对象,四季度有望继续走强,总体应该呈现出的是慢牛走势。投资标的选择方面,浙商证券建议关注消费升级叠加集中度提升两大逻辑,坚持1+1>2择股法则(净利润三年翻番+估值性价比高=未来获得超额收益确定性较高)。短期看,推荐关注2020年三季度业绩将超预期的标的:泸州老窖、ST舍得、水井坊、山西汾酒、酒鬼酒;中长期看,推荐关注业绩确定性较强的五粮液、贵州茅台、泸州老窖;未来三年利润有望翻番、估值具一定性价比的今世缘、洋河股份、金徽酒。另外,关注基本面优秀,成长势头强劲的山西汾酒、古井贡酒等优质标的。刘有华认为,行业龙头个股股价的空间瓶颈已经较低,想象空间非常有限,所以可以重点关注二线绩优白酒个股,以中等市值为主。与此同时,奶酪基金经理庄宏东也较为谨慎,他提示,“从竞争格局、现金流情况等维度来看,高端白酒未来的确定性是比较强的,有较强的抗风险能力,受到资金追捧,资金聚集度较高,这也导致白酒行业的估值整体偏高。从风险收益比的角度,我们对白酒持谨慎态度,建议持有观察,不宜盲目追高。”表:17只可交易的白酒股市场表现一览制表:吴珊原标题 发改委:崛起有序引导和规范集成电路产业发展□本报记者刘丽靓国家发展改革委新闻发言人孟玮10月20日在新闻发布会上表示,崛起将加快出台具体实施方案和配套措施,支持各类消费新业态新模式发展。按照“主体集中、区域集聚”的发展原则,加强对集成电路重大项目建设的服务和指导,有序引导和规范集成电路产业发展秩序,做好规划布局。孟玮说,第三季度经济运行稳步恢复的态势再次表明,中国经济具有强大韧性和巨大潜力。下一步,国家发改委将按照党中央、国务院决策部署,统筹疫情防控和经济社会发展工作,扎实做好“六稳”工作,全面落实“六保”任务,加强今年四季度和明年初各项工作的统筹衔接,做好重要政策跨年度统筹安排,有基础、有条件、有信心完成今年全年经济社会发展目标。优化集成电路产业发展环境在稳投资方面,国家发改委数据显示,9月份,国家发改委共审批固定资产投资项目8个,总投资172亿元,主要集中在交通、能源等行业。日前,经党中央、国务院批准,同意新建川藏铁路雅安至林芝段,标志着这一重大工程正式进入建设实施阶段。对芯片项目烂尾现象,孟玮表示,国内投资集成电路产业的热情不断高涨,一些没经验、没技术、没人才的“三无”企业投身集成电路行业,个别地方对集成电路发展的规律认识不够,盲目上项目,低水平重复建设风险显现,甚至有个别项目建设停滞、厂房空置,造成资源浪费。国家发改委一直高度重视集成电路产业健康有序发展,按照党中央、国务院决策部署,会同有关部门强化顶层设计,狠抓产业规划布局,努力维护产业发展秩序。孟玮表示,针对当前行业出现的乱象,下一步将重点做好四方面工作。一是加强规划布局。引导行业加强自律,避免恶性竞争。二是完善政策体系。加快落实关于新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策,抓紧出台配套措施,进一步优化集成电路产业发展环境,规范市场秩序,提升产业创新能力和发展质量,引导产业健康发展。三是建立防范机制。建立“早梳理、早发现、早反馈、早处置”的长效工作机制,强化风险提示,加强与银行机构、投资基金等方面的沟通协调,降低集成电路重大项目投资风险。四是压实各方责任。坚持企业和金融机构自主决策、自担责任,提高产业集中度。引导地方加强对重大项目建设的风险认识,按照“谁支持、谁负责”原则,对造成重大损失或引发重大风险的,予以通报问责。坚定实施扩大内需战略孟玮介绍,下一步,国家发改委将坚定实施扩大内需战略,针对消费提振过程中遇到的堵点和难点问题,不断加强统筹协调和政策联动,加快补齐消费软硬短板,稳定重点领域消费,挖掘消费新增长点,营造良好消费环境,推动形成强大国内市场。一是推动新型消费发展。近日,国办印发了《关于以新业态新模式引领新型消费加快发展的意见》,明确了包括在线教育、互联网健康医疗、新零售等在内的新型消费的发展方向和政策举措。为更好地推动政策文件落地落实,国家发改委将加快出台有关具体实施方案和配套措施,支持各类消费新业态新模式发展,培育形成一批新型消费示范城市和领先企业。二是促进大宗商品和服务消费持续增长。推动汽车和家电消费转型升级,促进汽车限购向引导使用转变,鼓励各地出台促进老旧汽车置换政策,推进主要公共建筑配建停车场、路侧停车位设施升级改造等建设,完善废旧家电回收处理体系,支持开展家电以旧换新活动,推动家电更新消费。积极发展住房租赁消费,满足居民住房需求。三是积极拓展农村消费。四是建设多层级消费中心。围绕国家重大区域发展战略,结合城市群、都市圈发展规划,统筹布局建设若干国家消费中心、区域消费中心和地方特色消费中心,加快形成梯次发展、衔接互动、优势互补并覆盖全国大市场的消费地区格局。抓紧出台鼓励外商投资产业目录孟玮表示,今年以来,在全球跨境直接投资大幅下降背景下,我国利用外资逐步回稳,情况好于预期。1-9月,我国实际利用外资以美元计为1032.6亿美元,同比增长2.5%,首次实现以美元计利用外资累计正增长,多个重大外资项目有序推进实施。孟玮表示,下一步,国家发改委将会同有关方面,抓紧在年底前出台鼓励外商投资产业目录,进一步扩大鼓励外商投资的范围;加强项目储备,适时启动后续批次的国家层面重大外资项目申报工作;继续抓好外商投资法及实施条例的贯彻落实,为外商在华深耕发展营造更加公平、透明的投资环境。目前,国家发改委与海南省一道,研究编制海南自贸港外资准入负面清单,推动海南省重点领域放宽外资准入先行先试,助力海南自由贸易港更高水平开放,该清单将于年底前出台。

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华泰证券指出,逆天五年规划,逆天国之纲要、业之指导,深刻影响国家发展方式和经济结构调整,蕴含中观产业至微观企业的升级方向,也对应股票市场的投资机会。“十二五”培育战略性新兴产业,对应2011-2015年A股新兴产业的超额收益;“十三五”推动供给侧结构性改革,对应2016-2020年A股核心资产的超额收益。“十四五”处于“两个一百年”奋斗目标的历史交汇期,我们预计五年规划重点聚焦“要素视角”和五大方向:均衡化、新动能、保安全、惠民生、健体制。投资节奏或将分为三个阶段:预期酝酿阶段、预期兑现阶段、规划实施阶段,规划相关产业指数的超额收益或“两头高、中间低”。原标题:改命今日视点:改命从三方面着力打造更有韧性资本市场董少鹏10月21日,2020年金融街论坛年会在北京举行,主题为“全球变局下的金融合作与变革”。国务院领导、一行两会和外汇管理局有关负责人将发言,对资本市场新阶段发展方略进行阐释。笔者认为,当前继续深化金融改革、进一步扩大金融市场开放,是中国为全球经济注入强大复苏力量的重要途径。从支持经济恢复增长和提升资本市场功能的角度考虑,可以从三个方面加强部署。首先,继续加强资本市场基础制度建设。从2019年科创板创立之日起,管理层以注册制改革为龙头,统筹推进交易、退市、再融资和并购重组等关键制度创新,把市场基础制度作为一个完整生态系统、完整价值链系统来谋划和架构,把该管的管住、该放的放开,释放市场主体活力,严格有效监管。今年8月份以来,创业板改革并试点注册制进入实施阶段,基础制度改革“扩面”“提速”;按照证监会主席易会满近日向全国人大常委会汇报时的建议,全市场实施注册制的时机越来越近,这也是完善基础制度的重要机遇。刘鹤副总理提出的“建制度、不干预、零容忍”九字方针,是进一步深化资本市场改革的重要指引,让制度更加定型、监管更可预期、执法更加有力,市场主体的活力才能最大程度释放出来,才能在创新、竞争和守法之间找到最佳平衡。不干预要靠制度保障,零容忍也要靠制度支撑,所以,制度改革完善要驰而不息推进。要继续坚持整体设计、突出重点、问题导向,抓紧补齐制度短板,推进关键制度创新,回答市场关切,提升市场功能,增强市场参与者的获得感。第二,着重抓好上市公司和投资银行两个关键环节。资本市场参与主体众多,优化市场生态需要方方面面提高认识、提高运行质量,但从我国实际情况来看,上市公司和投资银行两大环节显得更为重要。这是因为,投资标的是根本、是基石,而对投资标的进行检验的首先是投资银行,投行本身还是引领投资风向的主体。从提高上市公司质量来说,要把好“进口关”和“出口关”,优化标准、强化执行、提高效率。目前,发行注册制试点已取得阶段性成果,优化退市机制也取得积极成效;重组上市、分拆上市、小额快速融资、股权激励等创新举措相继落地。按照《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》要求,要进一步完善公司治理规则体系,盯住控股股东、实际控制人等“关键少数”,督促上市公司规范运作。从增强我国投资银行的竞争力、打造国际一流投资银行来说,一要抓好制度落实,进一步压实投资银行作为中介机构的责任。将保荐人资格与新股发行信息披露质量挂钩管理,适当延长保荐机构持续督导期。落实好投资银行作为投资者适当性制度中介人的职责,把适当的投资产品推介给适当的投资者。二要强化投资银行特别是重点投资银行作为“理性投资、长期投资、责任投资的投资者”定位,发挥好重点投资银行引领市场投资风向的积极作用。要在减少不必要管制、创新资本和人才机制、丰富市场手段、完善公司治理等方面采取创新举措。第三,进一步出台创新举措,不断夯实资本市场服务实体经济的能力。把资源配置到最需要的市场主体那里去,让资产以公允的价格进行交易流动,给市场主体以稳定、积极的预期,这是资本市场服务实体经济能力的基本体现。根据我国实际情况,要进一步构建实体经济向资本市场释放需求、资本市场向实体经济反馈信号的机制。去年以来,通过实施一系列改革举措,资本市场显著增强了适应性、包容性,一些亟须市场化融资且有较好市场前景的企业,得以在科创板、创业板上市;一些亟须重组重整的上市公司,得以市场化重组或出清。也有少数严重破坏市场秩序的上市公司、中介机构得到依法处理。这些举措是基于我国经济“基础市场空间”和“长期向好趋势”实施的,有助于增强市场主体的信心。我们要继续紧扣经济发展大势,服务供给侧结构性改革的需要,创新支持高质量发展的体制机制。既要谋划技术层面的市场管理措施,更要多谋划关系经济发展大计的根本性改革措施。第一财经 张丽华[ 天山生物(维权)从24日至27日,自卑继续连拉4个20%的涨停板,自卑停牌三日后,5个交易日又连拉4个涨停板,短短两周的时间,股价从6元不到,涨至34.50元/股左右,创下12个交易日11板,其中有8个是20%的涨停板纪录。 ]周一(10月19日)A股市场跌幅不深,但私募和游资却感到了一丝寒意。“上周一根大阳线,千军万马来相见。等来的,却是分歧退潮。”一家私募机构投资经理对第一财经记者感叹。上周问鼎一周涨幅榜的光伏概念股中能电气,连续三个20%的涨停板后,在第四个涨停板(15日)开板。开板当日晚间,中能电气收到深交所对股价异常波动的关注函,并被监管公告点名“将持续重点监控”。次交易日,中能电气低开走弱。“打板”生态变化8月24日,创业板开始实施20%涨跌幅限制,涨跌停的上下限,由10%拉宽至上下20%。12天“11板”的天山生物,正是跨越新旧两种规则交替的“妖股”。11板中,8个板是20%的涨停板。天山生物之后,风向渐变。20%涨跌幅限制实施近两个月以来,游资们感到了打板生态出现三大变化——一两个交易日即透支了涨幅空间,情绪持续时间变短;创业板龙头股价下行,又影响到主板股票不敢如往常一样跟风;游资接力的“一字板开板战法”操作难度加大。游资们开始观望,并退而思索新形势下的新玩法。不过,分歧不仅是来源自交易规则的改变,还来自于创业板股票阶段性涨幅已经不小,创业板股票估值已大幅拉升,在这个背景下,游资打板成功率大幅下降。游资“不适应”月线图上看,9月份创业板综指收跌4.08%,成交量5.52万亿元,为创业板开市以来,成交量第二大的月份。仅次于7月份5.56万亿元的成交量。“9月份都是亏钱的,持续性不在了,连板数量下来了,年底,我们都收摊了。”上海一位低调的“涨停板游击队”操盘手告诉记者。创业板指则在7月13日创出2896.31点高点以来,三个月过去了,没有再站在这个高点之上。深圳一家私募的投资经理小周判断,今年可能都不会再超过这个点位了。8月24日,创业板20%涨跌幅限制开始实行,当日创业板指收涨1.98%,但之后指数走低。记者采访的几家游资机构,都表示涨跌幅限制的变化,已经令资金感到“不适应”。“以前一根大阳线管3天,加上大阳线当天,一个小周期4~5天,龙头涨幅50%。现在20%交易规则出来,两个板就接近50%,加上交易所二板就出问询函,等于小周期刚启动就要退潮。这瓦解了市场的情绪。”上海某游资机构向记者描述。20%涨跌幅限制刚开始时,市场情绪还是比较亢奋的,但“出道即是巅峰”。以天山生物为例,天山生物在8月24日施行20%涨跌幅限制之前的3个交易日,第1个涨停板启动,之后连拉3个涨停板,彼时创业板还未实行20%涨跌幅限制。24日至27日,继续连拉4个20%的涨停板,停牌三日后,5个交易日又连拉4个涨停板,短短两周的时间,股价从6元不到,涨至34.50元/股左右,创下12个交易日11板,其中有8个是20%的涨停板纪录。“那个时候,即便是打早板,就是冲进早上涨停的,都能赚钱。我测算过,成功率有99%。我最高的票赚了50%一单 。”小周兴奋地说。他对记者表示,还是怀念原来市场10%的涨跌幅市场生态,“10%炒作4~5天,其实最符合炒作规律。”现在,小周有点意兴索然。巅峰之后,盛宴难再嗅觉灵敏的游资,已经感知到天山生物即是“巅峰”。而巅峰之后,盛宴难再。游资有游资自己的指标来衡量这个市场的热度和赚钱效应。其中,连板个数,即当天有连续涨停板的股票个数,是衡量市场热点的指标;连板股票中,N个交易日内有多少涨停板,则是衡量热点持续性的指标,比如7T6B,就是7个交易日内6个涨停板;5T4B+,就是5个交易日内4个涨停板,“+”号代表该涨停板为20%涨幅。7月中旬市场高点以来,打板游资活跃。8月24日之后,上述指标就已经出现了市场降温的信号。记者根据一家游资机构自创的自媒体公众号的每日交易统计,8月24日之后,A股全市场连板股票个数,均保持在十位数以上。8月3日这天,甚至一共有46只连板的股票;连续性方面,连板股票中10天9板,9天8板的“带头大哥”也是此起彼伏。8月25日之后至9月上旬,连板股票个数大多已降至个位数。在市场游资们看来,创业板20%的涨跌幅限制,使得资金亢奋持续的时间变短。这只是对市场情绪调节的一方面。这一新规则对主板的影响在于,主板龙头几个一字板,已经不再是根据板块热度,而是根据创业板跟风股的涨幅来计算,结果是板块先凉,龙头还顶在一字板。龙头一字板一旦开板,接力的游资肯定要亏损。“以前是龙头一字先开板,但板块还有热度,所以我们有新周期龙头一字开板战法。但现在龙头一字开板时,板块已经冷却了,一字开板战法就失效了。”市场正在悄悄地起变化,先知先觉的游资已经在慢慢撤离。小周自称后知后觉,自9月22日起,他也觉得该歇歇了。这一天,天山生物、长方集团、豫金刚石(维权)复牌集体跌停,注册制次新股开盘集体走弱,卡倍亿跌10%,盛德鑫泰、蓝盾光电、迦南智能等早盘跌超5%,创业板指午后翻绿。尽管这天豫金刚石午后触及涨停,上演地天板走势,在小周看来,也已经是“回光返照”了。指数在拉升,但赚钱效应在减弱。“买过两次都出现了亏损,就知道该休息一段时间了。”小周说。10月14日,聚杰微纤早盘拉至20%涨停,午后破板,这日进场的游资,当天就损失10%,这其中还包括北京某知名游资。第二天聚杰微纤低开,虽然这日和次日均收至涨停板,但开板和次日低开,在操盘手们看来都是不太好的征兆,操作难度加大。10月15日(周四)的迪森股份,打板后没能封住,虽然次日收获一个涨停盘,但昨日(10月19日)仍然“水下开”,在市场看来,这都是风险偏好走弱的迹象。近几个交易日,银行、保险板块走强,市场人士分析,年底资金正在调仓至估值更低的银保板块。而游资喜欢的创业板风险偏好下降,这反映了市场资金参与追逐市场热点的意愿在降低。意愿降低背后的原因有很多。综合记者的采访,担心注册制全面实施会分散市场热点和资金、担心市场外围的美国大选影响,创业板总体缺少质量上佳的公司,以及估值调仓,均构成创业板降温的原因。更重要的原因是,创业板阶段涨幅已经非常可观。一年前创业板指还在1717点附近,三个月前摸高2900点,一年最高涨幅已接近70%。10月14日以来的几个交易日,市场连板股票个数几乎都只有2个,最大连板板数也只有3个,或2个20%涨停板。小周在自己的交易记录本中,在市场持续性选项中,勾选了“较差”选项。

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证券时报电子报财政部、微中国家发改委、微中国家能源局近日联合印发《关于〈关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见〉有关事项的补充通知》。《通知》指出,按照《可再生能源电价附加补助资金管理办法》(财建〔2020〕5号,下称“5号文”)规定纳入可再生能源发电补贴清单范围的项目,全生命周期补贴电量内所发电量,按照上网电价给予补贴。在此前相关文件的基础上,此次《通知》设定了风电、海上风电、光伏发电、生物质发电等各类项目全生命周期合理利用小时数。其中,风电一类、二类、三类、四类资源区项目全生命周期合理利用小时数分别为48000小时、44000小时、40000小时和36000小时。海上风电全生命周期合理利用小时数为52000小时。光伏发电一类、二类、三类资源区项目全生命周期合理利用小时数为32000小时、26000小时和22000小时。国家确定的光伏领跑者基地项目和2019年、2020年竞价项目全生命周期合理利用小时数在所在资源区小时数基础上增加10%。生物质发电项目,包括农林生物质发电、垃圾焚烧发电和沼气发电项目,全生命周期合理利用小时数为82500小时。对于补贴标准,财政部有关负责人此前表示,自2020年起,所有新增可再生能源发电项目均采取“以收定支”的方式确定。根据基金征收情况和用电量增长等因素,预计2020年新增补贴资金额度为50亿元,可用于支持新增风电、光伏发电、生物质发电项目。《通知》指出,按照5号文规定纳入可再生能源发电补贴清单范围的项目,所发电量超过全生命周期补贴电量部分,不再享受中央财政补贴资金,核发绿证准许参与绿证交易。按照5号文规定纳入可再生能源发电补贴清单范围的项目,风电、光伏发电项目自并网之日起满20年后,生物质发电项目自并网之日起满15年后,无论项目是否达到全生命周期补贴电量,不再享受中央财政补贴资金,核发绿证准许参与绿证交易。《通知》还明确,三部委将加大项目核查力度。如在核查中,发现申报容量与实际容量不符的,将按不符容量的2倍核减补贴资金;发现超标准拨付的,由电网企业自行承担。自2012年起,中央财政累计安排资金超过4500亿元,有力支持了我国可再生能源行业的快速发展。截至2019年底,全国累计风电装机2.1亿千瓦,光伏发电2亿千瓦,生物质发电2254万千瓦,为实现2020年我国非化石能源占一次能源消费总量比重的15%目标提供了有力支撑。来源:崛起全球财说作者:崛起顾盼出品:资管科技进入十月份,三季度报告开始陆续发布,而A股标的的业绩往往也与其涨跌幅有着较强的相关性。据财通证券公布的测算数据显示,今年以来,主动权益基金的整体仓位保持了一个平稳的较高的仓位。截止2020年10月9日,全市场2876只主动权益基金(不含股票多空型),主动权益整体仓位81.71%,其中,指数增强型平均最高,为93.83%,股票型91.47%,偏股混合型87.90%,灵活配置型整体仓位不高为68.38%,平衡型最低为60.72%。就目前的行业配置来看,前五大重仓股行业分别是食品饮料14.56%、医药生物13.05%、休闲服务7.30%、电气设备5.88%、电子5.86%,后五大行业依次是,机械设备0.47%、采掘0.26%、纺织服装0.24%、钢铁0.23%、建筑装饰0.22%。减仓医药加仓消费,板块集中明显从今年以来的调仓来看,由于疫情影响,一季度消费受阻(主要是白酒),机构开始减仓,同时开始加仓医药生物。医药生物在一季度备受青睐,但是在4月份迎来一波减持高峰(金麒麟分析师),减持至9%左右又开始回仓,但是在8月底,由于国内疫苗实验消息影响,又发生减仓,就目前来看,仓位处于13.05%,还有进一步减仓的趋势。而食品饮料自一季度开始减仓,直到4月底被减持至8.81%的低位后,才开始有所回升,但是依然处于震荡趋势,最近得益于十一双节,开始强劲回升,目前仓位14.56%,而且处于进一步加仓的趋势。另外,去年较为看好的电子行业,估值已经在去年下半年提升至历史高位了,机构从年初便开始减仓,年初仓位尚在12.92%,目前已经降至5.86%。今年以来受影响最为严重的旅游等行业,目前仓位已经逐渐回升,目前仓位处于7.30%。据财通证券的测算,部分行业主动权益基金的仓位集中度较高,例如医药生物、食品饮料,部分基金集中度达87.35%,少部分行业业绩表现较差,主动权益基金的仓位较低,例如纺织服装、建筑装饰等。例如集中较高的医药生物板块,有中欧医疗健康A、广发医疗保健、汇添富创新医药和博时医疗保健行业A,根据2020年半年报显示,其持有医药生物行业的权益投资市值排名较为靠前,同时占基金净值的比例也都超过70%。而电子行业有诺安成长、银河创新成长、广发科技先锋等,其持有电子板块的权益投资市值分别为135.50亿元、74.51亿元、64.77亿元,占各自基金净值的比例分别为84.06%、59.89%、25.17%。集中度较低的行业有纺织服装和钢铁。其中,在纺织服装行业,中欧消费主题A持有该板块的投资市值最大,为1.79亿元,但也仅占其基金净值的4.62%;在钢铁行业,嘉实中证红利指数增强A持有该板块的投资市值最大,为3.34亿元,占基金净值的比例为5.36%。关注顺周期低估值板块据兴业证券研究数据显示,上周即十一双节之后的一周,配置比例上调最多的有纺织服装、汽车和休闲服务,下调较多的行业有有色金属、计算机、银行等。由于科技、医药和消费行业龙头股前期涨幅较大,在上市公司三季报密集披露的情况下,业绩成为机构关注的重点。基金调仓换股的方向,也转移到光伏、重卡、汽车、农药等高景气度行业。尽管近期市场震荡,但是多数基金经理表示市场整体依然保持较高的仓位,仅在行业和个股上进行微调。诺安基金就表示,预期A股的阶段性调整或已经进入尾期,如果考虑年初以来A股已经累积了一定程度的涨幅,加之海外疫情再度升温,投资者的观望氛围浓厚,市场出现调整也是较为合理的。诺安基金指出,随着三季度基本面的修复逐步确认,早周期行业已经出现上涨,四季度可重点关注银行、地产等低估值的后周期板块。招商基金预计,四季度海外市场的波动率仍将维持高位,但考虑到国内经济仍处于复苏通道,金融地产等估值仍在低位,A股股指的下行空间不大,继续看好低估值价值板块在四季度的表现。招商基金同样表示,可持续关注顺周期板块,以及低估值的金融和建筑板块。而平安基金认为,四季度应布局超额收益持续积累的板块,可重点关注消费电子、半导体、信息化、新能源汽车、光伏、消费这六大领域。而广发基金宏观策略部分析,往后,A股整体的资本开支预计会触底反弹,可关注受益于制造业投资景气修复的中游制造和设备类行业和公司,例如机械设备、电气设备等。

自卑微中崛起逆天改命

一则消息推动股价大涨20%!逆天A股又有什么新概念?来源:逆天中国证券网孙越最近的A股新概念层出不穷,可谓是一波未平一波又起。那边还没搞明白什么是量子通信,这边eSIM板块就接力而来,让股民们炒得措手不及。今日开盘,新概念eSIM板块就迅速拉升。澄天伟业拉升封板,天喻信息涨超9%,紫光国微、东信和平等纷纷跟涨。而昨日刚刚横空出世的量子通信板块,今日早盘则出现大幅分化,浩丰科技封涨停,蓝盾股份拉升走强,亚光科技、国盾量子、迪普科技等跌幅居前。三大运营商争相布局eSIM10月19日的消息称,工信部发布批复文件,同意中国移动、中国电信开展物联网等领域eSIM技术应用服务。目前,物联网等领域eSIM技术应用服务还仅限开通数据业务和与之相关的定向话音、定向短信业务。而在2020年1月3日,工信部也发布了关于中国联通开展物联网等领域eSIM技术应用服务的批复。至此,三大运营商均获在物联网领域开展eSIM技术应用服务的批复。又到了科普时间,三大运营商争相布局的eSIM究竟是啥?eSIM即嵌入式SIM(embedded SIM)的缩写。顾名思义,与传统可插拔的SIM卡不同, eSIM的概念就是将传统SIM卡功能直接嵌入到设备芯片上,无需再插入物理SIM卡。图片来源:中国联通eSIM产业合作白皮书业内人士分析,eSIM卡有着诸多优点:第一,用户无需进行物理插拔,实现了电子化和无卡化;第二,终端设备商无需再专门预留卡槽,提高了设计的自由度;第三,极大地改善了抗震和防水能力,适用于复杂、严苛环境中的小型电子设备;第四,eSIM卡并未与特定运营商绑定,用户可在不同运营商之间随时切换。华泰证券认为,eSIM的发展与智能终端的小型化、功能稳定性等要求密切相关,同时也是运营商拓展新业务的重要抓手。从产业链受益环节来看,运营商仍处于相对强势的地位,eSIM将拓展其在消费物联网及工业物联网领域的业务发展。东方证券认为,5G时代,新型SIM卡产品的应用将带动增量和换卡需求。eSIM卡更有望和其他领域深度融合,创造更大价值。A股还有哪些新概念?按照东方财富概念股的数据,细数一下,2020年至今已经提供了至少20个以上的新概念题材。RCS概念、盲盒经济、第三代半导体、HIT电池、MLCC、代糖概念...这些概念你都还记得吗?盘点一下近期比较活跃的新概念,比如MLCC概念今日盘中亦有所表现,三环集团涨超9%。MLCC全称为多层陶瓷电容器,简单地说就是用来储存电荷的。具有容量大、体积小、容易片式化等特点,是通讯器材、计算机板卡及家电遥控器中使用最多的元件之一。还有新能源车圈子里比较火的刀片电池概念。“刀片电池”为磷酸铁锂电池,因为其外形长度较长,厚度较薄而因此得名。比亚迪今年发布刀片电池后获得了极高的市场关注,股价也突飞猛进,年初至今上涨幅度超过177%。此外,“双11”尚未打响,但各大电商围绕中小商户的争夺已经展开,C2M概念也再度受到市场关注。C2M模式即用户直连制造,通过C2M的整合,实现供给、需求端有效匹配,进而优化成本、降低价格并提高消费者体验感。万联证券认为,C2M模式的兴起将深刻影响从生产端到渠道端的整个产业链,对消费行业产生深刻影响,尤其对库存占比较高的纺织服装、轻工制造、家电行业积极影响更大,行业龙头企业受益更多。

沪指下探3300点关口获支撑 川财证券建议关注三大投资主线来源:改命证券日报股市最钱线原创 赵子强 楚丽君10月20日,改命A股先抑后扬,上证指数盘中一度跌破3300点,午后逐步回升,截至收盘,指数全线上涨,上证指数涨0.46%,报收3328点,深成指涨1.36%,报收13603点,创业板指涨1.89%,报收2740点。从成交金额上来看,两市合计成交6674亿元,较上一日有所下降。板块方面,汽车板块、食品饮料、电气设备、传媒和电子板块涨幅居前。个股方面,东方财富、歌尔股份、五粮液、贵州茅台和比亚迪获得主力资金净流入居前。对于A股周二行情走势,金田龙盛投资总经理杨丙田在接受《证券日报》记者采访时表示,大盘目前震荡格局,逢低布局正当时。投资者可以关注一些前期涨幅不大,筛选一些低估值、业绩增长确定品种,像医药板块OTC类,内循环刚需和国企混改的一些品种;调整比较充分、业绩增长确定的,有前瞻性的像科技、5G、新能源汽车,也可以适当关注。另外,随着三季报披露谨防业绩不达预期涨幅较大标的出现补跌风险。“今日市场低开高走,中小创涨幅较大,板块方面新能源汽车和白酒板块涨幅居前。两市成交不足7000亿元,整体呈缩量反弹的态势,市场人气一般。在当前位置,我们还是趋于谨慎乐观的态度,因为今年来市场整体涨幅较大,整体估值也处于相对高位,消费、科技、医药等领涨和人气板块估值已经非常高了,持续上涨力量有所削弱,但不排除指数有创出新高的可能性,因为金融、地产等大盘蓝筹股估值优势明显。” 私募排排网未来星基金经理胡泊对《证券日报》记者说。此外,为了进一步了解中小投资者近期的投资动态,《证券日报》记者也采访了到A股投资者乔先生,他对记者说:“目前行情属震荡走势,为了谨慎起见,我已经减少了投资比例,目前持仓比例较低,正在关注煤炭、环保领域。”投资者苑先生比较关注一些热门板块,他表示,“今天(周二)大盘走势没有出现深度回调,我关注到创业板比较活跃,现在重点投资创业板股票。目前投资领域主要紧跟热点,比如量子科技、数字货币、新能源和军工板块。”关于A股近期走势,上海证券表示,目前市场处于大箱体的半分位附近,经过9月份的调整和10月份的反弹显示,本次回升还是属于箱体波动中的拉锯性质,市场指数仍在箱体格局中,呈现下行有支撑,上攻没共识的基本格局,中期突破箱体仍待时日,预计市场仍将先扎稳马步,后循序渐进。此外,川财证券也建议:一是,基建板块,第三季度固定资产投资延续回暖,其中基建是主要助推力,预计四季度“新基建”有望继续保持高速增长;二是,十四五规划预期相关行业;三是,军工板块,当前国际局势日益复杂化,板块整体估值有望提高。表:10月20日涨幅居前的个股一览制表:楚丽君刷屏!自卑因与公司不合,自卑这家券商首席要离职?李奇霖刚刚回应!背后到底发生了啥?针对最新曝出的离职消息,粤开证券首席经济学家、研究院院长李奇霖否认了“与公司不和”的说法。10月20日晚间,有自媒体号称,李奇霖因与粤开证券存在争议,即将于近日离职。券商中国记者第一时间对此进行了求证,李奇霖向记者表示,“那篇文章中关于我的信息,可以说都是假的,我和公司的关系非常好,领导对我很照顾,并不存在被公司逼走的情况,这种说法挺扯的。”作为业内颇为知名的首席经济学家,李奇霖的离职传闻,不仅在社交媒体上引来诸多议论,也再次引起了市场对于粤开证券人事变动的关注。公开信息显示,今年粤开证券共从行业内引入了包括5位副总裁在内的多名高管,中高层换血问题颇为显眼。李奇霖否认不和传言10月20日晚间,粤开证券研究院院长、首席经济学家李奇霖即将离职的消息,在金融社交圈不胫而走。据自媒体号爆料,国庆节前,粤开证券全体员工被要求重签合同,但新合同的部分条款引发了员工不满,李奇霖也为此与公司交涉无果,准备离职,目前正在走公司流程。针对这一传闻,李奇霖迅速在微信朋友圈辟谣称,“某公众号涉及本人的为不实消息,粤开证券各级领导对我颇为关心照顾,完全不存在文章中所说的情况,感谢各位领导朋友对我的关心。”同时,李奇霖也告诉券商中国记者,自己近期正在休假,“那篇文章中关于我的信息,可以说都是假的,我和公司的关系非常好,领导对我很照顾,并不存在被公司逼走的情况,这种说法挺扯的。”虽然李奇霖并未明确回应离职消息,但券商中国记者从知情人士处了解到,他已于9月底提出了离职申请,预计10月底将会正式离职,“目前粤开证券很多人都知道这件事”。李奇霖团队运营的公众号“粤开奇霖研究”最近两次更新还要追溯到10月12日和9月30日,而在此之前,该公众号的更新间隔一般是2-4天。再往前,9月10日和9月24日,李奇霖还两次以首席经济学家、研究院院长身份的身份为粤开证券站台。彼时他表示,中国上半年经济基本面的复苏主要依靠基建+房地产为主导的固定资产推动,下半年基建投资将继续好转,但房地产受边际收敛的信用环境和调控影响,上行有顶,将回归2019年稳定有韧性的状态。且由于中国的经济基本面和货币政策都远远领先美国,人民币将继续升值。首经离开影响几何?此次李奇霖的离职,对于粤开证券来说影响几何?券商中国记者了解到,李奇霖此次并非是带团队离开,其所担任的粤开证券研究院院长一职,目前暂由副院长康崇利代行。简历显示,康崇利系粤开证券研究院副院长,擅长市场研究分析,曾任资管权益投资负责人。有分析人士指出,作为业内颇为知名的首席经济学家,李奇霖对于粤开证券知名度的提升发挥了重要作用,他若离开,影响恐怕不小。据悉此前,李奇霖受邀加入首席经济学家论坛,成为中国首席经济学家论坛理事会成员。而就在今年6月11日,李奇霖还被聘任为中国证券业协会证券分析师、投资顾问与首席经济学家委员会委员。市场化引入多名高管值得注意的是,粤开证券还在今年新引进了多名高管,其中包括4名副总裁,1名副总裁兼财务总监,以及首席风险官、合规总监以及董事会秘书各1名,管理层换血比例较高。9月29日,粤开证券经董事会审议通过,拟根据发展需要,聘任王琼为副总裁。简历显示,王琼出生于1973年,曾任职于建设银行、安信证券、博时资本。2015年9月至2020年9月,任职方正证券助理总裁、董事总经理。这是今年粤开证券市场化引进的第5名新副总裁,其他4名分别是王安安、王保石和黄浩,以及副总裁兼财务总监曾伟。券商中国记者了解到,按照分工计划,王琼分管资产管理业务条线;王安安分管投行业务条线;财富管理条线划分为两个部分,其中朱洪涛(金麒麟分析师)(2011年4月至今担任副总裁)分管机构业务,王保石分管零售业务;黄浩则分管资金中心。此前,粤开证券就多次公开介绍市场化引入高管团队的计划。粤开证券董事长严亦斌就曾在接受券商记者专访时表示,在人才激励方面,粤开证券目前除了班子成员外,均未采取国企一贯的限薪制度,甚至激励机制要比其他券商更加市场化。据他介绍,粤开证券采取引进和内部挖潜“双管齐下”的人才储备战略,同时以按业绩取酬的原则变革绩效考核机制,各业务线条所有业务团队、管理岗位人员均按照同一标准、同一体系进行业绩考核和薪酬分配。按照业绩和贡献度进行考核、激励和优胜劣汰。合同争议传闻待解不过需要注意的是,作为此次李奇霖与粤开证券不和传闻的“引子”,粤开证券近期的“重签合同”争议仍旧待解。网传图片显示,粤开证券人力资源部要求所有员工重签合同,其中部分条款引起了员工不满,主要涉及三个方面:一是合同中不约定工作岗位,只有管理人员和专业人员两个选项。二是没有固定工作地点,在广州、深圳、北京、上海和惠州五地。公司要求员工无条件服从随时调配,包括调配到偏远地区,否则按旷工处理。三是原本约定的薪资变成按公司“有关规定”。对此,一张据传为粤开证券人力资源部9月24日的邮件截图显示,此次合同修订主要涉及三方面内容:一是取消了原本的竞业限制协议;二是实行密薪制,员工可以通过人力资源系统自助查询,并强调薪酬调整将依权审批后通知员工;三是工作地点的变化,公司快速发展导致新增大量新的岗位,对工作地点进行了扩充,但实际工作地点应用会充分尊重员工。

原标题 从全球视角和历史演变看锂电隔膜产业发展趋势来源 中信证券报告摘要核心观点锂离子电池行业历史复盘1991年商业化量产,微中1995年起受益手机、微中笔记本电脑爆发。2000年前日本垄断,2000-2010年韩国份额提升,2010-2019年动力电池推动中国锂电崛起,未来储能爆发。隔膜是一门什么样的生意?  技术不断在进步,需要持续研发投入。重资产、资本壁垒高价格不断在下降,需要持续降成能力。良率、产能利用率对盈利能力影响大。 未来发展趋势锂电池及隔膜的全球替代,全球竞争力提升2015-2020年行业快速资本化,资本赋能企业国内企业:高速发展,格局经历“春秋战国”,逐渐趋好,2010年开启进口替代,2015-2018年国内高速发展并格局趋好,2019年开启全球替代,未来享受全球增长正文内容崛起

原标题【中信建投电子|刘双锋&雷鸣团队】行业深度:逆天面板行业投资正当时投资要点面板价格上涨,逆天预计2023年恢复供需平衡1、 复盘上轮2016-2017年面板行情:供给端产能收缩使面板涨价趋势全尺寸蔓延,需求端大尺寸偏好强烈,手机和电视转大尺寸形成趋势。两年内国内龙头京东方营收增长93%,归母净利润增长3.63倍,对应的股价涨幅1.1倍。2、 此轮面板行情:今年以来,面板价格受疫情影响遭遇过山车。在二季度达到年内低点后,近两个月时间里,面板价格逐渐回暖甚至出现了20%-30%不等的上涨,目前涨价仍在持续。3、 面板行情持续多久:供给端低效能产能出清,行业双强格局明确;需求端疫情解封后的回暖。随着行业库存下降至历史地位,面板价格经历短期承压后反弹回调,明年依旧看涨。随着韩国(LG/三星)退出20%产能,使得2021年行业供需比到13.3%,供给相对紧张,预计到2023年恢复到供需平衡15%。OLED面板渗透率逐渐提升,大陆市占比提升AMOLED面板的市场需求目前主要以智能手机为主,预计到2020 年,随着我国 OLED 行业规划建立的产能逐步进入投产期,我国 OLED 产能在全球总产能中的占比将达到28%左右,成为仅次于韩国的全球第二大 OLED 生产国。LCD面板产业链逐渐完善,OLED产业链国产化仍需努力随着LCD面板向大陆转移,LCD面板产业链日趋完善,上游材料(液晶材料、偏光片、玻璃基板、靶材等)、中游加工制造(清洗设备、刻蚀设备)、后续制程(切割、电路板、背光模组组装)等基本完成国产替代。OLED面板除了上游发光材料中间体和粗单体实现国产替代,主要产线设备和材料主要还是以进口为主。面板持续供需偏紧,投资机会明朗随着韩国面板产能退出,低效产能出清,格局重构,产能逐步向中国龙头(京东方 TCL科技)面板产能集中,随着国内还剩4条产线扩产,预计到2023年供需恢复平衡。根据10 月上旬最新面板出炉,延续 6 月以来的气势,10 月上旬价格仍是上涨态势。55 吋的均价来到150 美元,较9 月下旬的145 美元上涨3.4%;至于14 吋笔记型电脑均价则是较上期略微上涨1.1%,从27.7 美元来到28 美元。我们认为面板投资机会明朗,看好国内面板厂商及面板上游国产化率机会。风险提示疫情时间延长,价格下降,景气度下行行业催化剂5G面板应用场景放量超预期,大尺寸面板尺寸增速超预期正文一、面板价格上涨,还能持续多久?1.1复盘上轮2016-2017年面板行情供给端产能收缩使面板涨价趋势全尺寸蔓延。液晶面板行业最初从美国起源,后由日本加以发展,随后韩国和台湾相继崛起超越,而近年来,大陆的面板产业也逐渐发展起来,在全球的市占率也逐步提升。根据Display Search数据显示,2015年日本、韩国、台湾、大陆企业在全球液晶面板市场占比分别为9%、39%、29%、23%,可见韩国和台湾面板在全球市场仍占据主要份额。推动此轮面板涨价的主要原因是全球LCD 的产能在短期出现了明显收缩,导致供不应求的状态凸显。占面板行业最大份额的韩国厂商大规模关闭产线,连续关闭L1-L6 6条面板生产线,L7-1生产线在2016年11月份关闭转AMOLED,后续2019年再关闭一条8.5代线转QD-OLED;LGD 位于韩国的11 条面板产线中(P1-P11) P1、P2、P3 产线也将停止生产,另外P4 产线部分产能、P5产线也将转型生产OLED 面板。其次台湾面板厂商也出现主动和被动收缩LCD产线。其中台湾LCD 大厂华映主动在2015年出售一条4.5 代线给凌巨并停止其另外一条4.5 代液晶面板生产线的生产,停止了4.5 代线生产,积极转型布局6 代液晶面板生产线,重组其面板业务。受台湾地区地震灾害的影响,群创出现被动收缩LCD产线,2016 年2 月6 日台湾南部发生的6.7 级地震使得台湾群创位于台南科技园的5 大厂均受到不同程度的影响,其中5.5 代和6 代受到影响最大。根据群智咨询统计数据,此次地震造成2016年一季度LCD TV 面板产能供给环比2015 年第四季度减少2%。需求端大尺寸偏好强烈,手机和电视转大尺寸形成趋势。手机屏幕大小的平均值从3英寸过渡到4英寸花了5年的时间,但是平均值达到5英寸只用了两年。2017年上半年,5~5.5寸的手机占比过半,较2016年提高了12.5百分点,较2015年提高了25.3个百分点;4.5寸以下的智能手机占比降至2.1%。以苹果手机为例,随着2010年搭配3.5英寸的iPhone4发生质的飞跃,开创移动互联网时代,也逐步成为智能手机的风向标,2010-2011,以iPhone4、iPhone4s代表的主屏幕为3.5英寸;2012-2013,以iPhone5、iPhone5s代表的主屏幕为4英寸;2014-2016,以iPhone6、iPhone6s代表的主屏幕为4.7英寸,iPhone6 Plus、iPhone6sPlus、iPhone7 Plus为代表的主屏幕为5.5寸。屏幕大尺寸化成为LCD电视持续演进的方向。随着人们消费的不断升级,屏幕的大尺寸化已成为LCD电视持续的演进方向,LCD 电视的平均尺寸每年维持一定幅度的提升。根据Display Search的数据显示, LCD 电视的平均尺寸已经由12 年的35.2 英寸提升到2015 年的36.1 英寸,2015年中国电视平均为41.7英寸超过美国为世界最大。中国市场销售的55英寸以上的大型电视从2013年的453万台上升到2014年的709万台,提高了56%。IHS的数据报告显示,60英寸及以上尺寸的电视面板出货量在2016年达到1400万片,到2018年出货量达到2300万片,占总的电视出货量的10%,仅两年时间就实现了100%的增长,而据IHS预测,在2025年,这一数字有望达到5400万片,市占率将突破30%。通过复盘上轮2016~2017年上行周期,我们选取最畅销32寸面板价格走势复盘,对应的时间为2015年11月-2018年3月,面板价格从2016年1月份低点52美元/块涨到2016年9月份74美元/块,连续涨价9个月,涨幅累计达到42.3%,后续2016年10月份-2017年7月,价格在74元-71元区间高位回落,2017年8月份-2018年3月份,价格持续下跌,跌到价格开始上涨的54美元/块,大约经历两年价格上涨周期。此外,选取32-75寸面板价格复盘,我们可以看出,2016Q1面板价格从底部上涨时,前两个季度2016Q2及2016Q3面板价格均价反弹幅度均在15%。其中最高3840*2160分辨率的65寸面板一度涨至409美元/块,最畅销的32寸面板涨至74美元/块,对比2016年年初的320美元/块(65寸)和52美元/块(32寸)涨幅分别为27.8%和42.3%,其余40寸-55寸价格涨价幅度相较2016年初分别为64.7%(40寸)、54.7%(43寸)、39.1%(49寸)、41.6%(50寸)和25%(55寸),涨价幅度空前巨大。而这一轮面板的巨幅涨价空前地带动了整个面板行业的营收改善。作为国内面板的龙头厂商,京东方(BOE)在大尺寸液晶面板已经提前布局,随着2016年的这一轮的面板价格上行,京东方在2016年第二季度开始营收稳定增长15%以上,至2016年最后一个季度,营收230.5亿元,环比增长18.9%。而随着面板价格的上升,BOE的毛利率同样获得了较大的提升。单季度的毛利率/净利率改善在5~6个百分点,2016Q4及2017Q1面板价格进入高位见顶,其中2016Q4由于旺季效应,出货量的大幅增长,导致面板平均季度价格仅涨4%,但毛利率大幅提升9个百分点。通过对比BOE的毛利率和主流32寸面板价格的变化趋势,可以看到两者惊人的一致性,面板行业的利润与价格息息相关。我们把京东方股价涨幅分为三个区间1)2016Q1-Q3期间,最畅销32寸面板涨幅为42.30%,京东方对应的股价跌幅为14.38%,申万电子应对的指数跌幅为2.19%。从京东方业绩来看,扣非后净利润前两季度单季度均亏损,到第三季度扣非净利润由负转正,单季度达到5亿元以上(YOY +403.10%),归母净利润达到6.57亿元(同比增长15倍)。2)2016Q4-2017Q3期间,最畅销32寸面板价格开始回落,价格从74美元/块降到68元美元/块,京东方对应的股价涨幅为87.07%,申万电子对应的指数涨幅为11.41%。从京东方业绩来看,归母净利润从17.42亿元(YOY +589.14%)增长到21.73亿元(YOY +230.68%),扣非净利润单季度从18.13亿元(YOY +328.17%)增长到18.99亿元(YOY +272.80%),每个季度同比增长速度放缓。3)2017Q4-2018Q1期间,32寸面板价格继续回落到54元美元/块,京东方对应的股价涨幅为20.91%,申万电子应对的指数跌幅为4.47%,其中京东方2017年11月21日冲高6.50元/股,在两个月内涨幅达到50%,主要由于京东方成都AMOLED产线10月底宣布提前量产,市场情绪变高所致。从京东方业绩来看,扣非净利润单季度从7.62亿元(YOY -57.95%)增长到9.66亿元(YOY -58.01%)。1.2此轮面板价格上涨,全面开花今年以来,面板价格遭遇过山车。在二季度达到年内低点后,近两个月时间里,面板价格逐渐回暖甚至出现了20%-30%不等的上涨,目前涨价仍在持续。在今年一季度,疫情导致终端品牌出货快速下滑,而当时面板厂稼动率还算正常,库存水位升高,因此面板厂低价清了部分库存。6月份疫情影响趋于常态化,渠道面临较大的补货需求,面板价格回暖。另外今年由于疫情的影响,在线教育得到了快速发展,同时IT及MNT面板的收益性要远远高于TV面板,所以进入三季度部分面板厂将一部分TV产能转向生产IT产品。总的来说就是需求回升,产能减少导致TV面板供需偏紧,从而导致价格快速上涨。对于中尺寸面板来说,主要集中在IT类电子产品,包括平板电脑、笔记本电脑等。受今年全球疫情的影响,在线教育、办公比例明显提升。国际数据公司(IDC)最新发布的平板电脑季度跟踪报告显示:2020年第二季度中国平板电脑市场出货量约661万台,同比增长17.7%。“后疫情”时代,中国平板电脑市场快速恢复。Slate Tablet(传统直板式平板电脑)出货量约269万台,同比下降41.6%;Detachable Tablet(可插拔键盘平板电脑)出货量约392万台,同比增长286.0%,近一年以来产品形态转化趋势明显。体现在下游面板行业,价格也出现了明显的回暖,甚至出现小幅的回升。根据奥维睿沃2020年8月面板价格快报数据,主流平板面板尺寸(7/10.1寸)8月价格分别为16.5/27.8美元,较去年同期同比上涨0.3/0.5美元,涨幅为1.8%,价格上涨幅度超过市场预期。对于中大尺寸笔记本面板和电视面板,价格波动受韩厂和疫情等因素的综合影响在今年出现较大波动。面板供需结构伴随库存出清、韩厂退出有所改善,价格自 2020 年 Q1 有所回升, 4 月供给恢复,但疫情影响削弱需求,价格再次下降,接近历史低位。5 月以来价格触底回升,伴随 6 月全球经济有所改善,备货需求愈加明显, 2020 年6 月全球液晶面板营收为 62 亿美元,环比上升 16.98%,同比上升 10.71%。液晶面板供给趋紧, 8 月价格仍维持上涨趋势,据 WitsView 数据显示, 2020年 8 月上旬面板价格中,电视面板 32 寸/43 寸/55 寸分别环比上期提价7.9%/2.7%/5.1%,笔记本面板价格 11.6 寸/14 寸/17.3 寸分别环比提价0.8%/0.8%/0.2%。全球需求恢复,供需紧张叠加厂商补库存,面板价格预计在 Q3 仍有一定涨幅。从面板厂商来看,中国大陆 LCD 市场份额占据绝大多数份额,京东方/TCL 华星双星闪耀。从产业竞争格局来看,过去几年伴随着国内厂商的大幅扩产,我国大陆面板厂商市场份额持续稳定提升, 2020H1 中国 TV-LCD 出货面积份额达到 54.4%(同比+13.4pct),中国台湾及韩国(不含夏普) 2020H1 出货面积合计份额为 42.9%(同比-13.8pct),收缩明显;按厂商来看,2020H1 京东方、华星光电出货面积份额分别以 19.05%和 17.06%位列前二,群创、三星、 LG、友达分别以 11.51%/11.38%/10.58%/9.39%位列三到六名。1.3格局重构,产能向中国龙头集中三星及LGD自2019年Q3起开始关停LCD产线,带动了面板板块的复苏。进入2020年,两大韩厂先后宣布进一步的产能退出规划。(1)LGD:LGD当前在本土共有P7、P8、P9三条大尺寸LCD产线,设计产能分别为230K、240K、90K。宣布将于2020年关停韩国本土全部TV面板产能,主要是P7和P8两条线,而P9由于为苹果供IT面板,不在退出规划之内。截止2020年Q1末,P7产能还剩140K;P8产能还剩100K。预计P7将于年末全部关停,P8在年末将关停所有TV产能,但仍有40KIT产能继续生产。(2)三星:目前三星在韩国本土有L8-1、L8-2、L7-2三条大尺寸LCD生产线,设计产能分别为200K、150K和160K。同时在苏州有一条70K产能的8代线。三星原计划在2021年底之前将L8-1及L8-2产能全部退出,而L7-2则保留50K的IT产能。此次计划在2020年底之前将所有产能全部退出,其中韩国产线转产QDOLED,苏州产线已经出售给华星光电。行业低估加速竞争格局重构。明年韩国(LG/三星)退出20%产能,使得2021年行业供需比到13.3%,供给相对紧张,GIut(供需指数)15%为供需平衡(按照出货量),目前来看,2020年往后看有4条线扩产,华星T7,京东方在武汉10.5代线,惠科在绵阳和长沙今年和明年开出的8.6代线,可见的未来三年内扩产,使得2022年和2023年供需情况恢复到14%到15%。而对于今年从行业来看属于供过于求的状态,但作为龙头厂商供不应求,今年上半年华星TV的订单满足率只有70%,京东方也相对偏紧,对于IT产品产能更为偏紧张。从行业格局来看,2019年还有6大面板厂商,中国、台湾、韩国各两家,市场份额非常接近。到2023年格局变成大陆两超多强,一方面,韩国退出,2)华星光电增速显著,与龙头京东方差距变小,两家加起来产能超过50%,第二梯队为惠科光电,市场份额预计将达到13%-14%,再往尾部接下来就是友达、群创、CEC、彩虹等。面板规模快速向中国龙头集中。1)2020年8月29日公告,华星光电收购苏州三星电子液晶显示科技有限公司60%股权及苏州三星显示有限公司100%股权的议案,公司将以约 10.80 亿美元,对价获得苏州三星电子液晶显示科技有限公司(简称“SSL”)60%的股权及 苏州三星显示有限公司(简称“SSM”)100%的股权。同时,三星显示将以 SSL 60%股权的对价款 7.39 亿美元对 TCL 华星进行增资,增资后三星显示占 TCL 华星 12.33%股权。2)2020年9月24日公告,京东方拟以不低于挂牌价收购南京 G8.5公司部分股权、以不低于评估价收购成都 G8.6 公司部分股权。南京 G8.5 公司 80.831%股权已于 9 月 7 日公开挂牌转让,挂牌价为 559,122.14 万元人民币。成都 G8.6 公司全部权益评估价值为 1,279,512.45 万元人民币,成都 G8.6 公司 51%股权对应评估值为 652,551.35 万元人民币。1.4面板价格周期,涨价行情还能持续多久公司不断向多元化产业结构发展。2008年顺络电子收购贵阳迅达电器开展国防军工产品体系,收购深圳南玻电子加快片式元器件产品研发。2012年公司成立衢州顺络子公司打造PCB制造平台,2017年通过收购东莞信柏陶瓷布局电子陶瓷市场。2018年公司成立上海顺络子公司开拓汽车电子高端产业园。19年顺络衢州、贵阳、东莞子公司分别取得1.18亿、3.20亿、3.51亿元营业收入,公司通过构建多元业务结构,打造可持续发展布局。从液晶面板行业的发展历史来看,其在供给端受库存,原材料成本,地区供应等因素影响,在需求端受到季节性供需比,新技术(主要来自于OLED)等因素影响,呈现出一些不规律的周期性波动,那么未来面板价格的走势已经成为了半导体产业的一大焦点。对比2016-2017年的面板涨价可以看到,以32寸为例,14年Q1价格触底77.83美金,反弹12个月,15Q1最高点95.17美元,反弹幅度22%。16年Q1再次触底53.83美金,反弹12个月,17Q1最高点75美金,反弹幅度40%。18年Q2最低价格为46美金,反弹3个月,最高点57美金,反弹幅度24%。我们预计此轮反弹将于19年Q2开始,最低价格未42美金,反弹6个月,最高点50美金左右,反弹幅度在22%,我们预计对面板厂商净利润率提高3个百分点。另一方面,从产能的退出角度来看,从15~16年开始,很多台湾、韩国及日本厂商陆续将老旧的小尺寸手机LCD产线关闭,主要集中在6代及6代以下的产线,产品以a-Si的手机面板为主,由于手机面板市场开始向LTPS及OLED转型,a-Si小尺寸面板市场面临萎缩和转型需求。高世代LCD产线的关闭则从16年三星关闭L7-1才开始,包含松下姬路8.5代线。自16年以来高世代LCD产线总计退出年产出面积2100万平米左右,这种大面积的产能地退出和今年韩厂产能退出导致的价格上涨如出一辙。从大周期看大尺寸液晶面板整体行业,由于技术的进步和材料成本的持续降低,价格大周期始终是向下的,这点可以从面板现金成本的持续降低验证。伴随着国内厂商的大幅扩产,以及市场占有率额提升后,面板价格的反弹时间长度有所缩短,现在的价格波动愈发受短周期波动影响尤其是在今年全球疫情等因素的影响下,即面板价格的上涨时间由原来的10~12个月的涨幅,缩短为3~6个月的短周期波动。此外,随着韩厂的逐渐退出,国内面板厂商产能话语权的增强,季节性的供需变化是现在面板价格的波动愈发不规律的主要原因。从库存来看,全球范围来看,下游TV整机厂商TV库存呈现规律性的增减库存,而价格也呈现周期性地震荡。2015年以来,中国电视制造商将产能转向海外市场。由于交货期比国内市场要长,正常库存水平也从5周增加到6周。一般库存见底到库存见顶的时间为6个月左右。行业一般从12月份或者次年1月份开始逐步增加库存,接近6月份时为库存高点。此时行业进入旺季,由于新品发布以及促销带来的需求旺盛导致行业进入消耗库存阶段,并持续降低库存至11月份。因此行业从Q1以后进入大幅增加库存阶段,采购需求由淡转旺。行业从Q2开始进入旺季,并持续到Q4,面板采购量呈现持续增长的趋势。在今年一季度,疫情导致终端品牌出货快速下滑,库存水位升高,因此面板厂低价清了部分库存。而随着6月份疫情影响趋于常态化,渠道面临较大的补货需求,面板价格回暖。另外今年由于疫情的影响,在线教育得到了快速发展,同时IT及MNT面板的收益性要远远高于TV面板,所以进入三季度部分面板厂将一部分TV产能转向生产IT产品。产能减少导致TV面板供需偏紧,从而导致价格快速上涨。展望未来,随着疫情好转,原本投入在平板等中小尺寸的产能的进一步释放,以及国产厂商 10.5 代线产能的进一步释放以及海外部分厂商的退出,在供给端将会趋于平衡。而在供给端,随着全球后疫情时代的到来以及可能出现的报复性消费,需求将会有所提升。总体来讲未来价格仍将出现一定的上扬。LCD 行业格局已经确定,行业回暖将是大势所趋,大陆面板企业市场份额将进一步提升,成为最后的行业赢家。1.4.1 供给端:低效能产能出清,行业双强格局明确LCD仍是全球各种显示面板的主要材料,就成本结构来看,LCD面板的成本中,物料成本占比70%,而折旧占比17%,所以物料成本对其影响显著。考虑到目前大陆面板厂商在上游的液晶、偏光片、PCB、模具以及关键性的靶材线都在全面导入国产化,这都能有效地降低了物料成本,此外国内的人力成本较韩企有明显优势。在国产化、规模效应及聚集效应下,大陆面板龙头较日韩厂商成本更低,盈利能力也更强。此外,中国厂商们在设厂之初不仅考虑到上游玻璃、偏光片厂,还考虑到与下游整机厂之间的协同,从而降低人力成本、运输成本等,形成了一定的产业聚集效应。不断增长地出货量也使规模效应日益明显。长期以往,韩厂相比陆厂的利润水平差距将越发拉大。中国大陆成为全球新增高世代产能集中地。国内面板大厂近两年重点投入高世代线,以京东方、TCL等陆厂从2003年开始投资面板行业,通过大胆的逆周期投资及积极的研发投入,在规模和经营效率上开始超越除三星以外几乎所有日韩和台湾地区对手。目前大陆厂商在高世代线领域已占据有利地位。大陆面板厂商拥有的8.X代线数已经位居全球前列,未来投资兴建的10+代线也以大陆厂商为主,领先于其他地区厂商。2018Q4中国大陆的LCD产能面积达到了2365万平方米,超越韩国成为全球第一。2019年LCD面板出货面积京东方共计出货大尺寸液晶面板4086万平米,同比增长20.0%,首次超过LGD成为全球出货面积最大的大尺寸液晶面板供应商;华星光电的出货面积也从2018年的1770万平米增加到2019年的2150万平米,同比增长21.4%。其他陆厂如中电熊猫,惠科和彩虹光电的出货增长率也获得了很大增长。中国大陆厂商的全球市占率达到42.3%,成为全球最大的面板制造基地,预计2020年中国大陆LCD面板市占率将达到50%。韩厂的加速退出将使得2020年及2021年的LCD面板供给量分别下滑5.4%和3.5%。同时韩厂退出还将极大增强大陆厂商的话语权,此轮韩国厂商退出之后,大陆面板厂的大尺寸产能占比将从2019年的44.8%提升至2020年的53.3%,2021年将进一步跃升至65.3%,全球LCD供给格局正在加速改善之中。回顾DRAM产业发展史,市场集中度的提升显著缩短了产业下行周期。伴随韩厂的超预期退出,当下面板行业集中度加速提升,未来京东方和华星光电市占率之和有望超过50%,价格波动性也将大为平缓。中国大陆面板产业的全球份额正在迅速攀升。2019年中国大陆中小尺寸LCD占比40.4%、大尺寸LCD占比34.3%。CINNO Research最新统计数据则显示,2020年2月以出货量计,中国大陆面板厂商在LCD TV市场上已占到全球份额的接近六成。与此相比,韩国显示产业协会统计显示,韩国去年占据全球面板市场41.1%的份额,已是2016年以来连续3年下降,2020年继续下降至30%的可能性很大。2019年--2023年面板行业格局演变:随着韩国与台湾面板厂商供给退出,大陆面板厂商兼并整合,我们认为将出现以下三种趋势1)随着台湾友达和群创退出,TV形成双强格局,京东方与华星光电市场份额合计将超过60%,二线厂商为惠科光电,三线厂商为中电熊猫,大陆产能进一步向龙头集中。2)IT产能相对竞争激烈,全球剩下四家,京东方、友达、群创、LG,相互之间的产能比较接近。3)尾部厂商的产能进一步向头部集中,目前确定性事件,华星光电对苏州三星整合,京东方对中电熊猫南京以及成都线的收购,未来1-2年龙头对尾部整合路线非常明确。疫情短期影响供给,二季度逐步恢复正常:分厂商来看,上半年京东方(BOE)受疫情影响,武汉产线爬坡速度放缓,预计下半年在市场需求利好拉动下将快速释放产能。武汉华星t3 产线LTPS因疫情高峰(金麒麟分析师)期供应链受到一定物流转运阻力、以及受人员复工影响模组段产能前期有所迟滞。其他厂商,包括惠科(HKC)、中电熊猫(CEC-Panda)在内,原计划上半年的扩产计划均被疫情影响推迟,随着二季度内地疫情得到有效控制之后,各面板厂商产能陆续恢复正常,整体出货数量和面积双增长,尤其是惠科表现最为亮眼;夏普(Sharp)广州G10.5二季度进入量产,同时,在上半年恢复了与国际品牌的合作,出货规模也相应有所提升。1.4.2 需求端:疫情解封后的回暖2020年上半年LCD TV面板出货总体呈现萎缩,根据群智咨询(Sigmaintell)数据显示,上半年全球液晶电视面板出货规模达到1.27亿台,较去年同期大幅减少9.8%;面积上,受大尺寸化趋势拉动,降幅远低于数量基准,出货面积约7560万平万米,同比减少2.3%。国内市场需求企稳,购物节带动效应明显。1 月底至 2 月初中国疫情最严重的 W3-W6,中国 TV 市场销量出现断崖式下滑,分别同比下滑 55%、 66%和 10%。自 W7 全国陆续复工,疫情逐渐得到控制后,国内需求市场逐渐回暖且节假日促销效果明显,以“清明”、“五一” 及“618”假期为例, TV 销量分别同比增长了 49%、 15%、 19.9%。随着疫情在全球各地区逐渐得到控制,中国、美国、英国、西班牙等各个国家的销售回暖,促使品牌商修正了三四季度的 TV出货预期。叠加当前面板价格正处于较低水平这一因素,整机厂商备货需求较强。IHS 预期,电视机厂商在第三季度的订单量将环比增加30%-40%。整体需求恢复超乎预期:今年二季度对美国展望下降45%-48%,美国市场跟新15.6%,欧洲市场下滑3%,如果单看8月份数据,中国市场增加2.3%,累计今年销售1778万台,北美市场增加20%,累计2440万台,从6-8月份边际预期的量,今年全年TV销售量预期2.07亿台-2.10亿台,同比下降4%,比预期提升将近5%。随着行业库存下降至历史地位,面板价格经历短期承压后反弹回调。1)从库存周数来看,今年5-6月份环比是下降,主要因为海外的需求比预想的要好;2)从全年来看,进入到三季度备货的旺季,7-9月份出现抢货潮,主要因为前面对疫情的悲观,库存处于亚健康状况,无论TV还是Minitor,到明年会更加紧张。3)从价格来看,9月份面板价格依旧比较强劲涨价,备货会持续到10月份,预计11月份、12月份会有小幅度回落,明年依旧看涨。二、OLED面板渗透率逐渐提升,大陆市占比提升2.1OLED产业链逐渐成熟,手机 OLED 取代LCD相较于LCD, OLED 自发光不需要背光源,没有背光因此更为省电。OLED 每个像素能做到自发光,因此具备更高的对比度和更好的色彩还原效果。没有背光源的OLED 也能做到更薄,符合智能终端轻薄化的趋势。这些特性都使OLED 在逐步替代 LCD 屏。OLED作为新一代显示技术,显示结构简单、耗材环保,且OLED显示具有柔性可卷曲的特点,更方便运输和安装,突破尺寸的限制,规模化量产后更有可能具备低成本普及的优势。整个OLED产业链可以分为上中下游三个生产阶段,上游为制造设备、材料制造与零件组装,中游为OLED面板制造、面板组装、模组组装,下游为显示终端及其他应用市场,主要涉及近年来发展较为迅速的OLED电视、穿戴设备、电脑以及车载显示等领域。OLED主要应用领域包括智能手机、电视、 可穿戴设备和 VR/AR 等。而在OLED制备工艺中,其对屏幕发光均匀性,寿命以及性能要求随着尺寸的增加,成本呈指数性增加。因此,目前为止智能手机依旧是 OLED 面板最主要的应用方向,收入占 OLED 面板总收入的 88%。目前市场对 OLED 在电视及可穿戴设备以及 VR/AR 等方面的预期较低。但是由于 OLED 结构上少了背光模组、极化偏振片、彩色滤光片等结构,相比 LCD 面板结构较简单, 理论上 OLED 成本潜力将低于 LCD 面板。未来随着 OLED 产能释放, 折旧费用的单位成本将随着量产的规模效应而减少,同时技术成熟带动产品良率提升, OLED 面板成本有望迎来快速下降。根据DSCC 的报告, 2019 年,三星 7.3 英寸的可折叠柔性 OLED 面板的成本接近 180美元,到 2022 年成本有望将降至 90 美元左右,降幅约为 50%。随着 OLED 的不断发展, 国内厂商在 OLED 方面的持续发力,未来 OLED 在除智能手机外的应用领域可能出现较大的增长。2.2柔性折叠OLED将迎增长AMOLED面板的市场需求目前主要以智能手机为主,从2017年iPhoneX开始进入快速爆发期,目前AMOLED面板已基本成为各品牌企业高端手机的基本配置。同时受到折叠屏、柔性屏等新型手机形态的涌现,柔性AMOLED面板市场出现新的快速增长点。此外,随着面板产能和良率的提升,AMOLED面板成本进一步降低,将逐渐向中低端手机市场渗透。在智能穿戴领域,预计到2022年,AMOLED由于对比度高、色彩鲜艳、可制备柔性、曲面等特点,渗透率将迅速提升至40%以上。在电视领域,预计到2022年,全球OLED电视面板的规模将达到750万台,渗透率提升到3%。2017年全球显示产业规模达到了38.27亿片,产业营收达到1272亿美元。从技术类型来看,其中OLED出货达到了4.64亿片,营收达到252亿美元。预计到2022年,全球显示产业规模将达到接近40亿片,其中OLED将超过9亿片,年复合增长率达14.2%;从营收方面来看,到2022年,全球显示产业营收将达到1380亿美元,其中OLED约为421亿美元,年复合增长率达18%。不论是从出货量还是从营收方面来看,全球显示产业的规模和营收增长都在放缓,TFT-LCD的占比虽然较高,但是处于下滑的趋势。而相比之下,OLED的出货和营收都呈现出快速增长的态势。随着 5G 时代的到来,折叠屏也越来越火爆,各个厂家都相继推出了折叠屏的概念机,可折叠式的 OLED 逐渐进入公众的视野,预计在不久之后就能量产,在 AMOLED 领域,预测折叠 AMOLED 技术将成为显示技术的发展方向。(1)三星:三星在 2018 年 9 月 21 日提交了折叠屏专利,名称为“可折叠显示设备”,并于 2019 年 2在 MWC 2019 大会上发布了首款折叠屏手机三星 Galaxy Fold。(2)华为:2019 年 2 月 24 日,在西班牙巴塞罗那举办的 2019 世界移动通信大会( MWC)上,华为发布了首款5G 折叠屏手机——HUAWEI Mate X,采用京东方供给的柔性 OLED 屏幕,并于2020年在。但就目前而言, 折叠屏手机仍有许多挑战待克服,无论在软件或硬件上方面。但在初期,硬件组件的成熟和系统组成的稳定,会是首先要突破的环节,因为也只有在硬件成熟的基础上,后续的软件开发才能逐步展开。比如内折或外折问题、 故障率、维修能力、用户问题能否排除等还存在着一系列不确定性,而这些问题大概上市后半年就会有答案。而业者大概需要 1~ 2 年的时间来厘清和应对,因此, 折叠屏手机大约要等到 2021 年才会有较成熟的风貌。目前折叠屏手机仍处在产量少与良率低的状态,因此产品本身的成本仍偏高,但随着产品成熟和供应稳定后,价格就会逐渐压低。2.3全球 OLED 市场加速扩张,中国 OLED 产能逐渐增加随着智能手机 OLED 渗透率的持续增长, OLED 电视的快速发展,全球 OLED 市场正在加速扩张,预计 2020 至2022 年是 OLED 快速增长的时期, 2022 年以后增速会逐步减缓。在全球市场中,韩国三星在OLED 市场中处于主导地位, 根据 IHS 的报道显示,在 2018 年第三季度全球的 OLED市场中,三星 Display 市场份额高达 93.3%,尤其是在柔性 OLED 市场中的占比更达 94.2%。近年来国产 OLED 面板发展迅猛并逐渐开始对三星和 LG 产生威胁,中国各家厂商正在集中火力投资于OLED 面板。在我国市场中,已经进行 OLED 产能布局的企业主要有京东方、维信诺、和辉光电、华星光电、深天马等企业, 这几家企业陆续建立起 OLED面板新工厂。目前, 能够量产的企业仅有京东方,其余企业部分处于产能爬坡阶段,部分产能还未到投产期。预计到2020 年,随着我国 OLED 行业规划建立的产能逐步进入投产期,我国 OLED 产能在全球总产能中的占比将达到 28.0%左右,成为仅次于韩国的全球第二大 OLED 生产国。三、国外面板行业龙头3.1三星三星电子有限公司成立于1969年1月13日,是韩国最大的电子工业企业,也是三星集团下最大的子公司。三星电子有限公司主要从事电子产品的生产和销售业务,公司通过三个业务部门开展业务:消费电子(CE)、信息及移动通讯(IM)、器件解决方案部门。消费电子(CE)部门主要从事彩色电视(CTV)、显示器、打印机、空调、冰箱和洗衣机等的生产业务,2019年占总销售收入18%,其中VD营业收入占消费电子收入的58.49%。信息技术与移动通信(IM)部门主要从事电脑、手持电话(HHP)、网络系统和数码相机等的制造业务,2019年占总销售收入43.2%,是三星电子收入的第一来源。器件解决方案部门主要从事半导体和显示器件,包括动态随机存取存储器(DRAM)、闪光灯和薄膜晶体管液晶显示器(TFT-LCD)等的制造业务,2019年半导体业务占总销售收入的26%,显示终端业务占总销售收入的13%。2019年三星电子销售总额为1.39万亿元,同比减少5.48%;净利润为1297亿元,比减少约51%。2020年上半年总收入为6396亿元,同比下降0.2%。季节性疲软下,由于OLED与HD面板出货量减少以及行业持续的产能扩张使供需失衡加剧,尽管客户组合进一步多元化,显示业务收入环比下降。消费电子业务中,三星致力于优质电视,QLED、超大屏幕TVS、Micro LED销售增长,利润率提高。三星加速退出LCD面板业务。公司目前在韩国有三条LCD面板生产线L7-2、L8-1、L8-2,2019年底设计月产能分别为170K、150K、200K,在苏州有一条产线,其设计月产能为70K。三星正逐步停产直至全部退出,预计2020年底前停止韩国所有LCD产线,并预计出售苏州LCD面板工厂60%的股份。三星退出全部LCD产线的想法早已萌生,2015年起开始关闭LCD生产线,转产OLED,2016年11月三星关停L7-1产线,转产AMOLED,2019年开始停产L8-1、L8-2线转产AMOLED和QD-OLED。三星退出LCD面板是一场“战略撤退”。一方面,由于全球对智能手机和电视的需求疲软,市场对LCD面板需求下降而产能持续扩张导致供应过剩,三星大尺寸TFT液晶面板营收逐年递减,目前价格处于低迷状态,TV业务亏损率达到35%-40%。另一方面,随着国内厂商如京东方在LCD的崛起,利用中国成本优势,快速扩张,建设全球最先进的10.5/11代液晶面板生产线,挤占三星SDC市场份额,公司在LCD行业的优势不复存在。三星退出LCD面板业务后,从中国大陆或中国台湾供应商采购传统的LCD面板。中小尺寸OLED面板随三星至关重要,三星SDC是第一大中小尺寸OLED面板厂家,也是三星SDC第二大利润来源。OLED已逐渐成为智能手机的主流屏幕材质,根据IHS Markit数据,OLED屏幕在手机屏幕中的市场份额已经达到61.1%,规模超66亿美元,我们预计OLED市场将随着智能手机市场的增长而增长,智能手机制造商越来越多地采用OLED面板来满足日益增长的以5G智能手机为重点的替换需求,而三星SDC在OLED市场上具有压倒性的优势。2019年四个季度三星SDC的OLED市场份额分别为87.1%、94.1%、92.6%、88.1%,虽然第四季度受到国内厂商维信诺、和辉光电及京东方份额提升的影响导致其OLED市场份额跌破9成,但三星SDI稳居市场第一。除了出货量第一的三星智能手机外,出货量排名第二的华为、第三的苹果、第四的小米、第五的OPPO、第六的vivo均以三星OLED为主。苹果手机从iphone X到iphone XS再到iphone 11几乎全系采用三星OLED面板,全新的iPhone12系列将提供两个版本共四款机型,分别是5.4英寸分辨率为2340×1080的iPhone 12,6.1英寸分辨率为2532×1170的iPhone 12 Max,6.1英寸分辨率为2532×1170的iPhone 12 Pro以及6.68英寸分辨率为2778×1284的iPhone 12 Pro Max,四款均为OLED材质,其中三星是最主要供货商,京东方和LG Display负责部分面板。在OLED领域,三星将保持领先地位,国内厂商超越难度大。根据IHS Markit提供的数据,从整个智能手机屏幕的收入来看(合并了LCD),三星的总份额是57.8%,远超京东方的7.8%和天马的7.7%。三星在小尺寸的柔性OLED面板市场几乎达到垄断,占据太多设备。如原材料方面,生产高分辨率的OLED屏幕需要使用超薄FMM,而FMM原材料超音瓦板仅由日立金属公司供应,三星与其签署独家供应协议,这意味着京东方等企业必须等到三星完成采购后才能获得日立金属公司的超因瓦板。三星SDC最新战略方向:其一是通过扩大客户群来提高利用率和出货量。其二,三星追求差异化的技术、出色的设计以及强大的成本竞争力,尤其是公司旨在通过积极满足可折叠设备和其他IT应用等新领域客户的需求,来扩大整个OLED市场并扩大与竞争对手的差距,专注于通过扩大产品的增值部分(包括超大型和8K(高分辨率面板))以及增加用于弯曲或游戏的高端面板套件的销售来确保盈利。为迎合折叠屏面板的大众化趋势,SDC或将进行中小尺寸OLED面板的大规模产线投资。三星电子的折叠屏手机Galaxy Fold的OLED面板现阶段由SDC供应。SDC的6.5代中小尺寸线上每一片母板可切出120台智能手机面板。但折叠屏手机因其画面面积增加,同样的一片母板仅能切出63台左右的面板,SDC以现有中小尺寸产能生产折叠屏时产能将减半,中小尺寸扩产投资时机已在眼前。3.2 LG DisplayLG Display公司制造薄膜晶体管液晶显示器,有机发光二极管等显示面板技术。该公司生产各种尺寸和规格的显示面板,主要用于电视机,笔记本电脑,台式显示器,平板电脑和各种其他应用,包括移动设备。该公司供应超高清电视面板。它还生产工业和其他应用的显示面板,包括娱乐系统,汽车显示器,便携式导航设备和医疗诊断设备。其经营制造设施,包括位于其位于韩国古美和坡州以及中国广州的展示集群内的若干设施内的单独指定的制造生产线,以及位于若干设施内的大约四套单独指定的制造生产线。2019年公司营业收入为1416.05亿元,同比下降3.54%,公司净利润为负170.69亿元,相较2018年的净亏损额12.69亿元,有较大幅度扩大。显示面板价格这一两年来持续下降,主要原因在于近年来国内面板生产线投资加大,而面板市场虽然潜力很大,在折叠屏、曲面屏等新形态的市场需求在酝酿增加当中,但是传统的液晶面板的显著缩小,因此面板厂的产能扩大甚至出现过剩,这也是导致价格下降的主因,进而使得行业大量公司出现亏损。LG Display公司产品主要应用于电视显示、商业显示、笔记本电脑、手机以及汽车内应用显示。由于新冠疫情大流行导致在家工作和在线教育需求增加,这些IT产品的需求激增。LG的IT产品(如显示器,笔记本电脑和平板电脑)从2020年占比持续两个季度上升。2019年第二季度至2020年第二季度,手机屏幕的收入占比从19%升至25%;笔记本及平板电脑的收入占比从18%升至23%;显示器的收入占比从22%升至29%,TV显示屏的收入占比从41%下降至23%。事实上,在2019年LCD价格战持续的压力下,韩系面板厂商早在疫情出现之前就释放出要逐步递进式关停LCD面板工厂的消息。只是疫情的出现加速了他们在LCD领域的退出。三星显示将停止在韩国本土的L7和L8产线,产能约占其LCD总产能的73%。LG显示将关闭的韩国本土P7、P8产线(TV面板产能),约占其LCD总产能的70.6%,LGD将加大对OLED的研发力度。对于市场来说,韩系面板厂的退出刚好给严重供过于求的面板行业带来了平衡,让市场供需关系更加健康、合理,对于国产面板公司来说是机会。此外,苹果全面采用OLED屏幕。苹果在北京时间 10 月14 日凌晨(金麒麟分析师) 1 点举行新品发布会,带来 iPhone 12 系列新品,包括 iPhone 12 mini、iPhone 12、iPhone 12 Pro、iPhone 12 Pro Max 四款手机。此次发布的iPhone 12系列新机均采用OLED屏幕,苹果iPhone 12系列新机OLED屏幕主要供货商是韩国三星显示(Samsung Display),二供为LG Display和京东方,京东方供应的机型为iPhone 12 mini和iPhone 12。LGD的最新战略方向:顺利完成大尺寸OLED普及、柔性OLED反转、LCD结构改革加速化等三项核心战略课题。大型OLED的方针是,提高生产效率和市场应对能力,巩固“OLED趋势化”。柔性OLED计划,以核心竞争力为基础,提高良率和利润,实现经营反转。LCD产品,正在以IT用LCD等高阶产品为中心集中资源,加快提高收益性的结构变革步伐。3.3 日本显示公司(JDI)日本显示公司JDI成立于2011年11月15日,由株式会社产业革新机构、索尼、日立和东芝合资,致力于小尺寸面板的生产和研发,JDI是苹果公司最主要的LCD面板供应商,不过随着近年来iPhone专用AMOLED屏幕,JDI收入下滑,面临着非常严重的资金问题。从2019财年年报了解到,智能手机市场增长停摆对于从事中小显示市场开发、制造和销售的JDI未来发展是不景气的。为了加强在显示领域的竞争性,JDI决定进行结构性改革以降低固定成本:1. 日本员工将进行裁员30%以上;2. 暂停白山工厂作业;3. 关闭茂原工程后端生产线(V2),并对相关制造工厂进行资产减记(主要在白山工厂)同时,JDI决定将LTPS和Advanced-LTPS作为高附加值产品商业化的基础,将继续改善其产品组合,以此作为稳定盈利能力的持续努力的一部分。OLED时代优势不继,JDI连续五年陷入亏损,濒临重组;JDI高度依赖苹果,占了JDI销售收入一半的苹果手机在2016年销售乏力,作为JDI营利支柱的苹果手机在Iphone X开始逐渐采用OLED。对于iPad、Mac 等大尺寸产品,尽管依然还是 LCD 屏幕的天下,毕竟大尺寸OLED 的成本是几何级增长的,但是JDI暂时还是以小尺寸为主依然无法为其提供有效地营收支持。从今年秋季开始,新款 iPhone 会不再有 LCD 的机型,包括低价版本,因此JDI不仅无法挽回连续5年的亏损,可能将面临破产重组危机。尽管在Mini LED 上,JDI 也有一定的布局。2019 年的 Display Week 上,JDI 展示了 3.5 英寸 VR 眼镜的 Mini LED 背光方案,对比度达到了 200000:1。Mini LED 被视为 LCD 的“救星”,也是苹果押注的未来方案之一,但实现商用仍比较遥远。公司主营手机移动端业务,逐渐被国产厂商追赶;在2019年,JDI移动设备类别包括智能手机、平板电脑和其他设备的显示屏。截至2019财年9个月的净销售额为2.714.83亿日元(同比下降20.0%),占公司总销售额的70.0%。销售额同比下降的主要原因在于智能手机显示屏市场需求没有显著增长,以及白山工厂的停产。在2019财年中,JDI汽车显示净销售额为796.16亿日元(同比下降4.6%),占公司总销售额的20.5%。由于中美贸易紧张影响,关键地区的汽车销售疲软,导致销量同比下降。数码相机、可穿戴设备和其他消费电子产品、医疗设备显示器等工业设备的显示屏,以及专利收入等这类产品的净销售额为366.76亿日元(同比下降13.6%),占总净销售额的9.5%。尽管超高清VR显示器的销量有所增长,但数码相机和笔记本电脑显示器的销量却出现下滑,导致这类显示器的销量同比下滑。在第三季度,JDI开始大规模生产其首批OLED显示屏,并采取了战略举措,以在未来拓展新的业务领域。3.4 友达光电友达光电原名为达碁科技,成立于1996年8月,2001年与联友光电合并后更名为友达光电,2006年再度并购广辉电子。友达光电为台湾地区TFT-LCD设计、制造及研发公司,是全球第一家于纽约证交所(NYSE)上市的 TFT-LCD 研发、设计及制造公司。公司产品广泛应用于液晶电视、桌上型液晶显示器、笔电、平板电脑、通用显示器、通讯显示器、车用显示器、智能手机及穿戴式装置等。2010年起连续入选道琼世界永续性指数成份股(Dow Jones Sustainability World Index)。目前公司全球员工约50000人,营运据点遍布台湾、中国大陆、日本、新加坡、韩国、美国及欧洲等全球各地。友达业务涉及电视、笔电、移动设备及商业领域,覆盖大中小尺寸LCD面板。作为曾经的LCD领域的老大哥,通过原始的积累在从大到小各个领域的面板行业均有话语权和产出。其中在今年第二季度的财务报表中显示,友达光电在电视、笔记本、平板手机和商用领域均有不低的收入占比,分别达30%、16%、32%和22%。受到内地高世代面板产线的推出的影响,友达在大尺寸面板受到挤兑,50’’以上占比下降2%,39’’-50’’占比下降2%,这部分占比被中小尺寸平板手机面板消化。近年营收不甚理想,净利润深陷泥沼。近年来受到内地高世代成熟的LCD面板产线的不断推出,销售情况受到严重挤兑,营收情况持续走低。2019年实现营业收入625.75亿元,相较2017年的749.24亿元下降约16.5%;归属于上市公司股东的净利润-55.94亿元,相较2018年的8.43亿元下降676.1%,业绩表现一言难尽。受困利润难题不断裁员,研发支出继续高走。随着净利润的断崖式滑坡,销售毛利率和净利率同样迎来了滑铁卢式下坠。2019年销售毛利率为0.17%,净利率为-8.04%,可谓是入不敷出,相较于2017年巅峰的17.9%和8.87%,晚年悲凉不言而喻。而与利润的严重缩水相呼应的是,在控制成本方面的不作为,在2014年以后友达通过不断地裁员来控制成本,2019年员工人数为52241人,相较巅峰2014年67833人下降22.99%,而这缩减了1/5的人员并没有为带来友达在研发端的“高性价比产出”,2019年研发投入依旧达到了22.84亿元迎来新高。4.2群创光电群创光电成立于2003年,2006年股票在台湾上市,2010年3月与奇美电子、统宝光电合并。群创光电在台湾有14个厂,拥有3.5G、4G、4.5G、5G、6G、7.5G、8.5G到8.6G各世代生产线,拥有完整大中小尺寸LCD面板及触控面板。目前群创光电的实际控股公司为富士康和奇美实业,分别代表合并前的群创光电和奇美电子,而两家公司整合情况并不顺利,加上面板产业不景气而亏损连连,再2012年最初代表奇美实业出任董事长的廖锦祥在去年12月2日请辞,奇美实业正式退出奇美电子的董事会,富士康方面的鸿海集团进一步握有公司营运主导权。大小尺寸面板均有侧重。群创在业务结构方面主要集中在小型手机等面板行业,2017Q-2019Q2稳定在40%以上,小尺寸小于10’’面板的销售占始终维持在35%左右。而在大尺寸TV面板方面群创同样有所侧重,占比维持在30%左右;在尺寸方面,大于40’’的面板占比在25%左右浮动。高低夹击,大/小尺寸均不容乐观,营收困难。随着 5G、屏下指纹等技术突破及成长,AMOLED的出货量将不断增长,这在小尺寸领域将对LCD屏幕致命一击。此外随着大陆LCD面板产线的不断推出,群创在大尺寸LCD面板上面更是不堪一击。体现在营收方面,2019年实现营业收入586.59亿元,相较2017年的723.2元下降约18.9%;归属于上市公司股东的净利润出现负增长,2019年实现归母净利润-47.54亿元,相较2018年的3.22亿元下降1381.8%%,业绩表现一言难尽。随着净利润的断崖式滑坡,销售毛利率和净利率同样迎来了滑铁卢式下坠。2019年销售毛利率为1.2%,净利率为-6.92%,可谓是入不敷出,相较之下2017年的20.88%和11.25%可谓昙花一现。而2019年研发投入依旧达到了29.02元迎来新高,占营收的4.95%同样再创新高。四、国内面板龙头4.1京东方京东方科技集团股份有限公司(BOE)成立于1993 年,是一家专注于为信息交互和大健康提供智慧端口产品和专业服务的物联网公司,其核心产品为显示器件。公司在北京、成都、重庆、福州、绵阳、武汉、昆明、苏州、鄂尔多斯等地拥有多个制造基地,总投资金额约4500亿元。目前,京东方已建和在建的生产线共有14条,其中包括10条已经量产的生产线,1条在建的柔性AMOLED生产线(重庆B12)和1条规划中的柔性AMOLED生产线(福州B15)。其产业线覆盖广泛,从小尺寸到大尺寸,从LCD到OLED,形成了在面板行业的国内龙头地位。2019年营收稳定增长,行业寒冬影响利润空间。2019年,受产业低谷期影响,面板价格大幅下跌。在遭遇行业低谷期和全球经济下行的背景下,京东方营收情况稳定,全年营收1160.60亿元,同比增长19.52%。在销售利润方面,京东方2019年毛利润下滑至15.18%,净利润下探至-0.41%。利润情况不及营收的主要原因是,面板市场供过于求而导致全尺寸面板价格下跌。随着国内疫情得到控制,韩国LCD产能清出,预计2020下半年公司盈利情况将有所好转。研发投入高,多板块共同发展。2019年全年,京东方研发投入达67亿元,占营收比重达6.8%。公司新增专利申请超9,600件,在柔性AMOLED、传感、人工智能、大数据等重要领域专利申请超4,000件;并在传感器、人工智能、大数据、医工融合等领域取得了进展。到2019年,公司累计自主专利申请超5.5万件,累计授权专利超2.7万件。根据世界知识产权组织WIPO发布的2019年全球国际专利申请情况,公司以1864件专利申请位列全球第6。公司长期发展端口器件(D)、智慧物联(S)和智慧医工(H)三大事业板块。在夯实其端口器件等基础业务的同时,积极布局物联网和健康服务业板块。在智慧物联方面,公司为不同物联网场景提供解决方案,稳步推进其在智慧金融和智慧零售领域的发展。在智慧医工方面,公司推出并上市多出款移动健康产品,持续推进生物芯片、疾病管理、智慧急救、智慧康养等方面的开发。LCD领域行业龙头地位稳固,产能进一步提升。2019年公司出货量同比增长16%,是全球销量排名第1的智能手机LCD显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏、显示器显示屏和电视显示屏生厂商。20Q1,其合肥G6 TFT-LCD生产线盈利能力保持全球领先,重庆G8.5 TFT-LCD生产线出货率达到最高水平,福州G8.5 TFT-LCD生产线刷新单月产能最高纪录;受第一季度疫情影响,位于武汉的G10.5TFT-LCD生产线爬坡进度有所放缓,随着国内疫情逐渐得到控制,其后续产能将逐渐回归爬坡计划,并进一步提高其在大尺寸产品上的竞争优势。OLED产能扩张,领跑大陆柔性面板市场。2019年,在需求端手机厂商普遍将OLED纳入品牌旗舰机,同时在供给端面板厂商的良率和产能不断提高,智能手机OLED渗透率不断增长。其中柔性OLED相较于传统屏幕,优势更加明显,不仅体积更加轻薄,功耗上也低于传统器件,其可弯曲特性,也使其耐用程度和功能拓展特性远优于以往屏幕。根据群智咨询2019年OLED面板出货排名,京东方在整体OLED和柔性OLED方面的出货排名都占据大陆第1。京东方已宣布投资的 4 条G6柔性OLED生产线,每条产线产能均为48K/月,总投资为1860亿元。其中,成都和绵阳的产线正处于量产爬坡中;重庆生产线项目已完成桩基,将于2021年放量;福州项目尚在规划中。2020年下半年,随着疫情得到控制和公司产能得到释放,公司在面板领域的产能结构将持续调整,柔性OLED有望成为其新的增长动力。4.2维信诺维信诺公司2001年在北京成立,是中国大陆第一家拥有OLED大规模生产线,能够批量生产OLED产品的公司。其前身是成立于1996年的清华大学OLED项目组。维信诺公司主营业务为 OLED 新型显示产品的研发、生产、销售和技术服务,公司在以智能手机、可穿戴产品为代表的智能移动终端领域积极进行创新布局。目前,维信诺共有五条生产线:昆山(第5.5代)、固安(第6代,面板)、霸州(第6代,模组)、合肥(第6 代,面板)、广州(第6代,模组)。2019 年公司营收26.90 亿元,同比增长51.26%;归属于上市公司股东的净利润6403.03万元,同比增长 84.85%。着眼于市场需求,维信诺完成业务重组,集中发展 OLED 产业。公司于 2016 年下半年实施重大资产出售将原食品饮料业务剥离,正式转型为 OLED 产业,之后在2018 年进行重大重组,集中精力发展 AMOLED 业务。2018 年新设立江苏维信诺显示科技有限公司,投资第 5.5 代有源矩阵有机发光显示器件(AMOLED)扩产项目;并且出售昆山维信诺科技有限公司股权,处置了市场规模及成长性较小的 PMOLED 业务。加入小米、华为等一线品牌供应链,营收稳步提升。维信诺已与小米、中兴、努比亚等知名厂商建立长期且稳定的合作关系。2019年,维信诺批量供货的小米CC9Pro采用6.47英寸双曲面柔性AMOLED屏,搭配COP封装技术,下边框仅3.43mm,是除MIX Alpha外下边框最窄的小米手机,以高端的双曲面柔性屏技术及批量交付能力获得客户的肯定,并以领先于行业的环绕屏技术,与小米共同推出MIX Alpha。同时,公司进入LG手机供应链,独供LG量产机型G8S Thin Q的OLED屏幕,并与努比亚共同发布全球首款腕机“努比亚α”、独供中兴5G手机、并参与中国移动发布的首款自主品牌5G手机先行者X1等前沿创新产品的开发。华为荣耀30Pro和荣耀30Pro+采用的双曲面柔性AMOLED屏幕均由维信诺提供,这也是维信诺首次进入华为供应链。OLED占有率国产品牌排名第二,仅次于京东方。随着 5G、屏下指纹等技术突破及成长,AMOLED的出货量将不断增长。根据CINNO Research数据显示,2019年全球AMOLED智能机面板出货4.6亿片,同比增长 3.6%。2019 年维信诺 AMOLED手机面板出货量约为 1600 万片,出货同比增长45.8%,市场份额为 3.5%,较2018年提升1%,在国内厂商中份额占比仅次于京东方,位于国内第二。2019年第四季度,维信诺AMOLED面板出货量居国内第一,实现单品出货量百万级以上。研发投入持续增加。随着OLED应用领域不断拓展以及柔性AMOLED产品市场占有量的迅速提升,OLED产业迎来了前所未有的发展机遇。维信诺在动态弯折、环绕屏、超窄边框COP封装等技术领域取得重大突破,并增加技术投入,在AA区打孔、屏下摄像头、折叠屏、直角贴合、卷曲敏捷度等方向实现了工艺技术积累, 并积极推动应用落地。2019年,维信诺研发投入累计7.23亿元,同比增长27.12%,预计未来的研发投入将进一步增长。4.3 TCL华星光电TCL华星光电技术有限公司(简称“TCL华星”)成立于2009年11月16日,是一家专注于半导体显示领域的创新型科技企业。目前,TCL华星已建和在建的生产线共有6条,合计投资金额近2000亿元,形成了在国内液晶面板领域的竞争优势。深圳、惠州为大尺寸TV面板、模组生产基地,武汉为中小尺寸面板、模组生产基地,印度为模组生产基地。TCL华星积极布局Mini-LED、Micro-LED、OLED、印刷显示等先进显示技术,产品覆盖大中小尺寸面板及触控模组、电子白板、拼接墙、车载、电竞等高端显示应用领域,构建了在全球面板行业的核心竞争力。TCL华星光电已投资建成两个G8.5、一个G11LCD工厂,一个G6LTPS和一个G6柔性AM-OLED工厂,在建一个G11LCD工厂;同时在显示材料、部品也有投资布局;产业总投资1800亿。TCL华星已成为全球半导体显示行业的主要厂商,其战略目标是要通过不断提高规模和效率、效益,提高产品技术及产业生态建设能力,完善全球产业布局,成为全球领先的半导体显示企业。TCL重大资产重组,专注半导体显示业务:2019年,TCL科技已收到重大资产重组全额对价款,智能终端及配套业务正式出表,公司完成从以家电为主的多元化业务到半导体显示及材料的专业业务转型。重组后,公司转型为高科技产业集团,同时资本结构优化,净资产增加,资产负债率降至60.3%;重组使得经营性现金提升至76.1亿元,可持续发展能力提升。重组后TCL集团以华星光电的LCD/OLED面板生产为核心。2019年全年TCL华星实现产品出货面积 2,218.4 万平方米,同比增长 23.8%,实现营业收入 339.9 亿元,同比增长 22.9%,实现净利润 9.64 亿元,同比下降 58.5%。华星光电大尺寸面板细分领域市场地位稳固,小尺寸面板产能持续提升。2020年上半年,TCL华星t1、t2、t6产线满销满产,电视面板市占率上升至全球前二,公司55 吋电视面板市占率全球第一,65吋电视面板市占率居全球第二位。中小尺寸业务地处武汉,得益于良好的管理水平和供应链管控能力,t3 产线LTPS 面板段满产运营,t4 柔性AMOLED 产线高端、新形态产品技术迅速提升,持续深化与全球头部品牌客户合作;t7项目建设稳步推进。同时,TCL华星抓住产业重整机遇,以内生式发展及外延式并购,持续强化显示面板龙头地位。随着t4、t7产能释放,以及苏州三星产能整合,到2023 年,TCL华星产能面积复合增速高达18.8%。TCL华星将进入规模高速增长叠加行业周期改善的双驱动发展阶段。持续高研发投入,技术规划清晰。面板行业是一个具有高行业壁垒、技术密集型产业。2019 年,公司研发投入达 54.6 亿元,TCL 科技共提交 PCT 国际专利申请 2,752 件,累计申请 11,261 件,覆盖欧洲、美国、韩国等国家和地区。公司在量子点领域的公开专利全球第二。在大尺寸领域,公司围绕 HVA 技术持续优化, 2019 年全球首发的 Mini-LED 星曜屏产品,首创玻璃基板集成 LED 方案,较现有的 PCB 集成解决方案具有更好的性能优势,8K 和 Touch 技术将陆续应用于高端产品。中小尺寸领域,以技术拓展 LTPS-LCD 应用场景,包括 LCD 异形屏、盲孔技 术、中小尺寸车载/笔电技术,聚焦 AMOLED 折叠屏、屏下摄像等高端应用技术开发,华星多款柔性折叠产品将在 2020 年实现量产、批量上市,同时多折及卷曲型态的关键技术也在稳步开发中。在新技术的开发上,TCL科技在已经比较成熟的LTPS-LCD技术上进一步拓宽应用场景,包括LCD异形屏、盲孔技术、中小尺寸车载/笔电技术以及在大尺寸上HVA技术的持续优化;其次在OLED上除了加快T4产线的量产提产计划,还将积极在折叠屏技术上发力。此外在新兴技术领域,公司2019年已有Mini-LED电视产品面世,规划到2022年前要做到量产;在OLED印刷领域,公司旗(金麒麟分析师)下的广东聚华科技的G4.5印刷OLED显示技术集成与研发公共开放平台已搭建好,预计2023年前后将能实现产出;此外量子点技术方面,公司专利数量做到世界第二,与三星共处世界领先地位;在更远的2024年及以后公司计划QLED印刷打印和Mini-LED直射on-TFT将会实现产能。4.4深天马天马微电子股份有限公司成立于 1983 年,1995 年在深交所上市。公司主营业务为设计、生产和销售中小尺寸显示面板,产品涵盖各类应用的中小尺寸 LCD 和AMOLED 显示面板。天马深耕中小尺寸显示领域三十余年,已成长为全球领先的中小尺寸显示面板提供商。2019 年,公司 LTPS 智能手机出货量和 LCD 打孔屏出货量均排名全球第一,柔性 AMOLED 规划产能全球第三。在建厂规划方面,天马微电子持较为稳健保守的策略,在未来5G手机成本尚不明确的情况下,保持LTPS的满产满运营,另一方面积极布局AMOLED的产线及研发,在保证短期利润不受影响的前提下,为今后的AMOLED和mini-LED的大趋势下寻找最佳平衡点。作为中小尺寸显示领域的领先企业,深天马准确地把握了行业格局切换的时机,进行了产业布局:中游面板行业全球a-Si TFT-LCD产能整体供过于求,高世代线产能也纷纷转向车载和工控领域;LTPSTFT-LCD整体产能相对稳定,会面临AMOLED下沉挤压,智能手机全面屏产品的迭代升级也对LTPS面板厂商技术储备、方案设计及垂直起量的综合能力提出很大的考验,但大屏化、高刷新率和屏下/屏内指纹等智能手机新技术新产品提升了LTPS产品的竞争力,此外,LTPS在车载显示、高端笔记本电脑等应用市场渗透率正不断提升;AMOLED方面,随着屏下指纹、游戏手机等趋势的推动,中高阶产品的需求增加,5G通讯技术商用及折叠手机的兴起,将逐渐提升AMOLED的市场需求,各面板厂商AMOLED新线产能的逐步释放,这都将改变现有的供需关系,为显示行业带来新的机会和挑战。公司业务稳步增长,2020受疫情影响较大。从天马微电子的2019 年年报来看,公司提出“1+1+N 战略”:将以智能手机、平板电脑、智能穿戴为代表的移动智能终端为公司的核心业务【1】,将车载作为公司转型和增长的关键业务【1】,将工业品(医疗、HMI)、横向细分市场、纵向产业链上下游、非显示应用等作为公司的增值业务【N】,强化市场意识,夯实基础能力,提升技术水平,激发团队活力,聚焦关键任务,推进战略落地,迎着全球显示领域领先企业的战略目标,奋力实现快速发展。公司2019年营收302.82亿元,在手机市场遇冷的情况仍然维持同比4.74%的增长率,实现归母净利润8.29亿元,受困于坏账影响同比下降10.39%。在2020年,受全球新冠疫情影响手机等中小型面板业务整体不景气,营收下降,但是净利润逐渐好转,近三年来首次实现正增长。同时天马维持较好的毛利率,近几年长期维持在20%左右。抓住5G手机成本控制的空窗,LTPS中小尺寸面板受益。在5G时代不可逆的趋势下,5G手机的份额在2020年实现了突破性的增长。HOVM等国产厂商纷纷推出了其旗舰、中低端的5G手机,包括在今年下半年9-10月份即将退出的Iphone5G智能手机。然而目前摆在手机厂商面前的难题是高昂的5G芯片价格已经严重抑制了未来5G手机价格下探的空间。在苹果推出新品后如何将5G手机的价格下探至千元级别成了一众安卓厂商们思考的重点。在5G不可逆趋势下,屏幕必然成为中低端手机控制成本的牺牲者。而LTPS-LCD就成了AMOLED屏幕成本控制的完美替代品,作为目前全球最大的LTPS屏幕供应商,天马必然将在这个时间点受益。未来掌握LTPS技术先发优势,积极布局mini-LED、AMOLED。深天马同样着眼于未来中小型面板市场的布局和开拓,在LTPS市场,天马积极研发屏下指纹等技术,今年年初天马已经发布了全球首款LCD 屏内多点指纹解决方案。根据CINNO Research研究显示,2020年有望成为LCD屏下指纹量产上市元年,预计今年出货量将超600万台,到2024年将成长至1.9亿台。此外天马还自主研发了超低温液晶显示,LCD挖孔技术、miniLED等全球领先的LCD技术,在未来将进一步巩固其在LTPS方面的领先地位。此外,在AMOLED方面,公司正紧锣密鼓地提升自身柔性 AMOLED 的产能和良率,武汉一期柔性产线已实现量产,武汉二期柔屏的量产正在有序推进,厦门柔屏新厂亦将在 2020 年中期左右开始建设,未来全部达产后,天马将形成每月武汉 37.5K + 厦门 48K 的柔性 AMOLED基板产能,总产能将在国内 AMOLED 面板厂商中居于前列,考虑到天马与 HMOV 等国内品牌厂商的多年紧密合作与深厚的技术底蕴,LTPS LCD在5G初期所积累的先手优势,在未来 AMOLED 产能整体释出后仍将得以保持,这些“赛点”的汇聚,将成为天马未来几年化优势为胜势的最佳拼图。4.5彩虹股份咸阳彩虹光电科技有限公司成立于2015年11月13日,由咸阳金融控股有限公司与咸阳中电彩虹集团控股有限公司共同出资组建的有限责任公司,根据中国电子信息产业集团有限公司与咸阳市人民政府签订的《8.6代液晶面板生产线项目投资协议》,在咸阳投资建设一条薄膜晶体管液晶显示器(TFT-LCD)8.6代全工序生产线,玻璃基板尺寸为2250㎜×2610㎜,包括阵列、彩膜、成盒、实装等四部分生产工序,主要产品为50英寸及以上的TFT-LCD显示屏等产品。在2017年10月,彩虹股份通过非公开方式发行股票,拟募资不超过192.2亿元,用于增资彩虹光电8.6代薄膜晶体管液晶显示器件等项目的建设,创下当年非金融类上市公司股权融资项目最大记录,2017年底项目提前投产。彩虹光电在液晶基板玻璃产业技术提升、结构调整、产品升级、规模逐步扩大等的基础上外延产业链到显示面板产业,形成贯通产业链上下游,同时包含液晶面板的加工以及玻璃基板的后半段加工。营收利润两极分化,多尺寸面板逐步量产。该公司的G8.6液晶面板项目于2018年底实现了满产目标(120K/月),产品采用a-Si工艺、IGZO工艺、Cu制程、GOA技术、COA技术、PSVA技术等世界先进的工艺技术,并通过混切技术提高产品利用率和经济性。该公司的主要产品32″、50″、58″、70″面板相继量产,并相继与国内一流电视整机品牌商签订战略合作协议,建立合作伙伴关系,在2018年实现营收19.19亿元,同比增长326.1%。在2019年及2020年上半年营收持续增长,分别达58.6亿元和39.4亿元,同比增长203.75%和88.89%。而与营收的一片兴兴向荣形成对比的是净利润和毛利率的不堪重负,在2020上半年仍然亏损达16.78亿元,毛利率仅为-10.06%。积极进行产品结构调整,不断研发新产品。彩虹积极进行产品结构调整和产业升级,形成了从G5、G6、到G7.5、G8.5液晶显示及触控显示用玻璃基板、从0.7mm到0.4mm厚度的系列化产品规模,产品销往中国内地和台湾面板厂商。彩虹股份已建成平板显示玻璃工艺技术国家实验室,在建液晶基板玻璃创新大楼及液晶面板创新中心。该公司依托技术研发平台,积极推进高世代液晶基板玻璃、刚性OLED用高分辨基板玻璃、柔性OLED基板玻璃及载板玻璃研发及产业化,为公司液晶基板玻璃产业可持续发展提供技术支撑。为了提高TFT-LCD液晶面板市场竞争力,该公司不断扩充人员,2019年员工人数达3746人,用以研发显示面板新产品,通过技术创新研发实现显示产品规格、品种多样化,满足市场8K高清、超薄、窄边框等技术要求,坚持液晶面板产品差异化市场战略。产业链协同发展、产业配套优势凸显。彩虹光电在液晶基板玻璃产业技术提升、结构调整、产品升级、规模逐步扩大等的基础上外延产业链到显示面板产业,形成贯通产业链上下游、具有联动效应的产业结构,产业配套优势将逐步显现。2019年,彩虹光电在液晶面板方面营收占比80%,在基板玻璃方面占比达到5%。基板玻璃业务:公司成为我国唯一一家具备 5 代、6 代、7.5 代、8.5 代基板玻璃制造能力的企业。特别是自主设计研发的国产第一条溢流法工艺 G8.5+液晶基板玻璃生产线产品的成功下线,标志着我国向 高世代基板玻璃产业发展迈出了关键的一步。目前彩虹的用户开拓业已初见成效,产品在国内主流用户认证顺利原有G6基板玻璃产线逐步改造为7.5代后,生产效率提高70%以上,资产利用率大幅提升;G6产品产销两旺,产销量均创历史最好水平并不断刷新新高,快速迈向主力供应商序列。与此同时,公司积极推进技术研发体系创新,增强发展内生动力。以平板显示玻璃工艺技术国家工程实验室建设为突破口,整合咸阳、合肥两地科研力量及社会资源,推进合肥创新中心建设。优化电子玻璃研究体系架构,成立电子玻璃工程院,提高产线建设标准化管理,提升产线复制能力。液晶面板业务:8.6 代液晶面板生产线产能改造提升迅速,上半年完成了阶段性扩产目标,快速挽回了疫情影响的产能损失;重点(GOA)产品质量稳步提升。得益于终端需求及产品价格回升,客户群体开拓积极稳健,6月出货量及收入创历史新高,主要品牌客户(冠捷、海信、TCL、三星等)累计销售收入占比达89%,同时公司积极推进新市场开拓,相继与华为、维信诺、广州视睿电子科技等企业就产品新应用市场进行了合作洽谈,拓展产品应用。五、面板上游产业链5.1 LCD产业链已趋完善LCD的关键物质材料是液晶材料,液晶是一种常温下介于固体和液体之间的有机化合物,结合了液体的流动性和固体的光学性质,在不同的电压下液晶材料的分子发生偏转,排列状态发生改变,从而导致透光率发生改变,通过对光线的调制实现显示。LCD显示经过多年的发展,技术成熟,目前已经开发出IPS(面内切换)、LTPS(低温多晶硅)等先进技术,用以提高液晶显示器的可视角度、对比度等;成本较低、寿命长,能够实现1寸到100英寸之间各种尺寸的显示,主要应用于车载显示、数码相机、智能手机、IT显示、电视、医疗器械显示、商用显示等。TFT-LCD的基本结构类似三明治,将液晶夹杂在两片玻璃基板之间,其中上基板为彩色滤光片,具有彩色滤光单元和公共电极,是画面颜色的重要来源,下基板为TFT Array玻璃,具有像素电极和薄膜晶体管,TFT Array玻璃的上面有着无数的画素(pixel)排列着,两片玻璃基板之间密封液晶分子,通过在公共电极和像素电极之间施加电压,对液晶分子排列方式进行控制,对背光单元的光线进行调制。利用液晶的光学各向异性特性对外照光进行调制需要偏光板,上下两块偏光板的光学偏振方向互相垂直,相位差为90°。LCD属于被动发光器件,需要背光源,背光模组提供均匀的背景光源,彩色滤光片给予每一个画素特定的一个颜色,呈现出面板前端影像。上游材料或元件主要包括液晶材料、玻璃基板、偏光片、背光源、自动化设备,光阻材料,膜材料,靶材,化工材料等;中游则主要是面板制造厂为主的加工制造,主要制程包括清洗,涂布,曝光,蚀刻,电镀等等。后续制程包括检查,切割,贴片,模组,成盒等等。通过在玻璃基板上制作TFT阵列和CF基板,将CF作为上板和TFT下板自建灌注液晶并贴合,最后再贴上偏光片,连接驱动IC和控制电路板,与背光模组进行组装,最终形成整块液晶面板模组;下游则是以各种领域各类应用终端为主的品牌商、组装厂商等。典型的TFT-LCD面板主要有三段制程:前段Array制程主要包括薄膜、黄光、蚀刻、剥膜四个部分。TFT玻璃面板为液晶的载体,上面整齐排列着数百万个TFT device和控制液晶区域。液晶分子的运动和排列需要电子驱动,ITO(透明导电金属)起到导电的作用。液晶分子排列的不同以及快速的运动变化才能保证每个像素精准显示相应的颜色,并且图像的变化精确快速,这就要求对液晶分子控制的精密。因此,ITO薄膜需要做特殊处理,在TFT玻璃上沉积ITO薄膜、涂光刻胶、曝光、显影、蚀刻,最终是为了在TFT玻璃上形成前期设计好的ITO电极图形,以便在玻璃上控制液晶分子的运动。前段Array制程设备基本为美日韩企业垄断,主要供应商为ULVAC、东京电子、AKT等半导体设备供应商。ULVAC平板显示器制造设备包括溅射镀膜设备、蒸镀设备、CVD设备、蚀刻设备和离子掺杂机,可用于LCD和OLED的TFT面板制造以及OLED有机发光层沉积。ULVAC2019年营业总收入20.49亿美元,同比下降11.45%,在LCD平板电视制造设备市场份额占全球第一,溅射镀膜设备在全球市场份额超80%。目前国内相关设备技术较为落后,无法进入目前的面板生产线。中段Cell制程分为TFT和CF(彩色滤光片)两部分。前段Array制程的TFT玻璃用离子水洗净,使用Polymide为主要配向膜材料在配向膜为溶液状态时涂在TFT玻璃基本上表面,同时对配向层做固化处理、摩擦,以使液晶分子能够沿着配向层的摩擦方向排列,保证液晶分子排列的一致性,配向摩擦后将TFT玻璃基板清洗,进行密封胶涂布,使TFT玻璃基板能与彩色滤光片粘合固定,同时防止液晶外流。彩色滤光片的Cell制程也需要配向膜印刷,在滤光片表面的配向膜上进行配向,在彩色滤光片表面喷洒垫料,使TFT玻璃基板与彩色滤光片之间有一定的间隔距离。随后,在TFT玻璃基板上已经涂好的密封胶框内注入液晶,在彩色滤光片的玻璃的粘合方向上的边框涂上导电胶,以保证外部电子能够流通进入液晶层,根据TFT玻璃基板、彩色滤光片上的粘合标记,将两块玻璃粘合,通过高温将粘合材料固化,使上下玻璃贴合稳定。最后,在每块液晶基板的两面都贴上偏光片,其中朝外方向贴的是水平偏光片,朝内方向贴的是垂直偏光片。液晶显示屏的背光源发出白光,要想获得彩色显示,关键材料是彩色滤光片(CF)。彩色滤光片由玻璃基板、黑色矩阵、彩色层、保护层及ITO导电膜组成。彩色滤光片的RGB三基色按一定图案排列,并与TFT基板的TFT子像素一一对应。背光源发出的白光经过滤光后变成相应的红绿蓝三色光。TFT阵列可以调节加在各个子像素的电压值,电压值大小决定各色光的透射强度,不同强度的三色光混合在一起实现多重的彩色显示。彩色滤光片可以精确选择欲通过的小范围波段光波,而反射掉其它不希望通过的波段,其基本原理是在玻璃基板上通过颜料分散等工艺涂布BM、R/G/B、以及O/C,从而使通过的白光过滤为红、蓝、率三种基本色素点阵来实现彩色显示。目前彩色LCD面板包括CSTN-LCD和TFT-LCD两种类型,而两者的CF生产工艺流程基本相同,习惯将而者统称为彩色滤光片,只是在基板玻璃、ITO膜电阻、套盒精度等方面存在差异。彩色滤光片是液晶面板非常重要的零组件,其技术发展与LCD技术发展息息相关。从液晶面板的成本构成来看,彩色滤光片约占彩色LCD 面板材料成本的25%左右。对于大型的液晶电视,彩色滤光片所占成本的比例与背光模组并列第一或稍低于背光模组。屏幕越大,彩色滤光片在整体面板中所占成本越高。因此,在屏幕大尺寸化的今天,各厂家都想尽办法降低彩色滤光片的成本。中国彩色滤光片的主要进口来源为日本的凸版印刷、大日本油墨、东丽,这三家企业占据全球彩色滤光片76%的市场份额。日本是全球CF的大供应商,生产CF的许多关键技术、重要生产设备以及光刻胶等关键原材料掌握在少数日本厂商手中。自2003年,韩国、台湾和中国内地抓住LCD行业发展的机遇,推动本地CF产业快速发展。中国台湾2019年平均每月生产彩色滤光片约5418.03万片。彩色滤光片产业有两种模式,一种是面板厂家自制,面板厂购买凸版印刷或者大日本印刷的技术,然后自己建立彩色滤光片生产基地;另一种是采购其他滤光片厂家的产品。由于TFT-LCD生产线的玻璃基板尺寸越来越大,相应的滤光片的运输难度也越来越高,所以大部分面板厂家倾向于自制滤光片。从世代角度来看,5代以下的滤光片多从滤光片厂家直接购买;而从5代开始,更多面板企业采取内部供应的方式。彩色滤光片是一种定制程度很高的部件,其玻璃基板的尺寸必须和客户基板的尺寸相配合,且5代以上的基板既大又薄,运输风险很大,所以5代以上彩色滤光片于TFT-LCD面板厂房内自制的趋势越来越明显。除了运输难度和定制程度以外,面板厂自制还有工艺技术方面的考虑:彩色滤光片的工艺与面板Array制程中的光刻比较相似,易于实现技术迁移。尽管企业投资自制的趋势明显,但目前京东方、天马这些面板企业,滤光片的进口比例仍在70%以上。据CNCET统计,2017年,全球彩色滤光片产能达到3.0亿平方米。2017 年中国彩色滤光片产能达到950万片/年,消费量为1800万片,其中超过三分之二需要进口。这是由于不论是自制模式还是采购模式,当前我国高世代滤光片的产线都非常匮乏,供应量满足市场需求仍需时日。偏光片是由多层薄膜构成,其原材料成本占生产总成本的73%。原材料主要有TAC膜、PVA膜、感压胶、保护膜和离型膜组成,其中TAC约占成本56%左右、 PVA占16%、胶水5-10%,保护膜、离型膜18%,化工材料5%,其他成本占5%。偏光片的核心技术为TAC(三醋酸纤维素酯)膜、PVA(聚乙烯醇)膜的制备,其技术和市场几乎完全被日本掌控,日本三家TAC膜厂商富士写真、柯尼达美能达、Zeon瑞翁产能占全球TAC膜总产能约68.88%,韩国厂家晓星和SKI占10.95%,我国在TAC膜生产的厂商为东氟塑料、新纶科技(维权)和乐凯。在生产偏光片所需的各膜层中,TAC膜和PVA膜是最主要的膜层,占偏光片原材料成本的60%以上。偏光片市场规模逐年增长2020年全球市场规模达到132.5亿美元。目前全球液晶显示屏幕行业发展较为成熟,行业稳定度较高,全球偏光片的市场规模发展趋于稳定。据统计2015年全球偏光片市场规模达到108.6亿美元,2018年偏光片市场规模达到123.1亿美元,增长率达到4.06%。未来AMOLED对偏光片平均采用量的减少,以及大尺寸LCD对偏光片采用面积的增加,预计未来偏光片市场规模在逐渐上升的同时,增长率将持续放缓,2020年市场规模将达到132.5亿美元,增长率将降到3.68%。总体而言短期内偏光片市场将处于一个相对稳定的增长态势。我国液晶显示器行业相对国外发展较晚,但是后劲十足,随着部分核心技术的攻克,我国液晶显示器也进入国产化时代,市场规模极速扩张,同时也带动了偏光片等光学元件市场规模的增长。基于大陆面板产业的快速发展以及上游材料设备国产化的鼓励政策,我国偏光片厂家纷纷扩产,产能逐步释放,国内市场规模不断提高,国产产品的进口替代也逐步实现。2017年我国偏光片市场规模为35.4亿美元,增长率达到27.34%, 2020年我国偏光片市场规模将达到53.2亿美元,增长率为12%,市场呈现上升趋势,但是增长率将会有一定的回落。同时我国偏光片市场规模在全球中的占比也逐年上升,2015年我国偏光片市场规模占比为21.6%,2018年占比为34.1%,预计2020年我国偏光片市场规模在全球占比将达到40.2%,在行业中的地位将进一步提高。偏光片产能出货量截至2019年末,目前在建产线7条,预计2021年全部满产,未来两年增量需求约1.46亿平米,剔除不确定的惠科郑州G11代线,增量需求仍有1.21亿平米/年,年均复合增速接近20%。2013 年起,LG 化学旗下偏光片业务已成为行业龙头,随着台湾和中国大陆偏光片产业的发展,LG 化学、住友化学、日东电工等行业巨头的市场份额小幅度下降,至 2018 年 LG 化学仍占据约 25%的市场份额。随着杉杉股份对LG化学实现并购,中国将逐步实现偏光片国产替代。后段ModuleAssembly(模组组装)是液晶基板的驱动IC 压合与印刷电路板的整合,将从主控电路接收到的显示信号传输到驱动IC,驱动液晶分子转动显示图像,最后将背光部分与液晶基板整合。液晶不会自主发光,因此采用液晶作为显示介质的显示设备需要搭配背光系统。背光系统包括背光板、背光源(CCFL或LED)、扩散板(用于将光线分布均匀)、扩散片等等。发光源最早使用的是CCFL冷阴极背光灯管,目前已经开始向LED背光转变,而二者均不具备面光源的特性,因此需要导光板、扩散片之类的组件,使线状或点状光源的光均匀到整个面,目的是为了让液晶面板整个面上不同点的发光强度相同,但实际要做到理想状态非常困难,只能是尽量减少亮度的不均匀性,这对背光系统的设计与做工有很大的考验。随着LED快速发展,LED作为背光源成本大幅下降,采用侧置而非布置于背板上的方式可以减少LED晶粒采用的数量。背光模组是显示面板最贵的部分,占了成本大约20%以上,但是技术难度不高,属于劳动密集型产业,全球绝大部分背光模组都是在我国生产。背光模组60%左右的成本来自光学膜,主要包括扩散膜,反射膜,增亮膜等,这方面国产进度还不错,发展速度很快。国内比较专注扩散膜,反射膜,增亮膜生产的宁波激智科技,增长也很快。光学膜国产康得新是龙头主力,已经是世界最大的光学膜生产企业之一。然而更上游的材料,国产还需要继续努力。这些光学膜的生产主要原料是光学基膜,要生产光学膜,就要采购光学基膜,目前在光学基膜方面,全球80%以上的产能由三菱树脂、东丽、帝人、杜邦、可隆、SKC、东洋纺等几大巨头所垄断。上市公司中康得新、双星新材、长阳科技、南洋科技、激智科技、大东南(维权)、华塑实业等相继公告生产光学膜,光学膜成为我国加快培育和重点发展战略新兴材料之一。从LCD工艺制程可以看出,玻璃基板、彩色滤光片、偏光片以及背光模组是组成液晶显示的重要原材料。从液晶面板的成本构成上来看,玻璃基板占9%,彩色滤光片占15%,偏光片占10%,背光模组占18%,原材料合计超50%。从TFT-LCD的成本来看,背光模组占比最高,以主流的LED背光为例,一般在20%-40%。LCD尺寸越大,背光模组的成本占比越高,在50寸以上大尺寸液晶电视中LED背光源成本占比超过50%。其次是彩色滤光片,占比13%-20%;偏光片和玻璃基板占比在10%左右,液晶占比较低5%左右,驱动IC的占比随着面板尺寸增加而降低,约为4%-13%。5.2 OLED产业链国产化仍需努力OLED的基本结构是在铟锡氧化物(ITO)玻璃上制作一层几十纳米厚的有机发光材料作发光层,发光层上方有一层低功函数的金属电极,构成如三明治的结构。OLED是双注入型发光器件,在外界电压的驱动下,由电极注入的电子和空穴在发光层中复合形成处于束缚能级的电子空穴对即激子,激子辐射退激发发出光子,产生可见光。为增强电子和空穴的注入和传输能力,通常在ITO与发光层之间增加一层空穴传输层,在发光层与金属电极之间增加一层电子传输层,从而提高发光性能。其中,空穴由阳极注入,电子由阴极注入。空穴在有机材料的最高占据分子轨道(HOMO)上跳跃传输,电子在有机材料的最低未占据分子轨道(LUMO)上跳跃传输。在阴极金属与阳极ITO之间,目前广为应用的元件结构一般而言可分为5层。从靠近ITO侧依序为:空穴注入层、空穴传输层、发光层、电子传输层、电子注入层。与LCD相比,OLED不需要背光源,而背光源在LCD中是比较耗能的一部分,所以OLED是比较节能的。与LCD相比,OLED可以在很大的温度范围内进行工作,根据有关的技术分析,温度在-40摄氏度到80摄氏度都是可以正常运行的。这样就可以降低地域限制,在极寒地带也可以正常使用。从色彩表现度来看,OLED的观感则更加倾向于浓艳,而LCD的显示效果则更倾向于真实。在材料上,LCD屏幕是无机材料,OLED是有机材料,二者材质不同也决定了屏幕寿命的差异。因为液晶层和背光层的存在, LCD屏幕不可能大幅度弯曲,而OLED几乎可以和折纸一样,三星的曲面屏就是靠着OLED技术做支撑。台式机那些曲面屏幕还是LCD ,可以发现弯曲的程度都不大。与LCD成本不同,OLED的成本主要在于发光材料和折旧成本。OLED制备上游产业链主要包括OLED制备原材料、OLED制造设备以及驱动IC等。OLED制备原材料:主要分为电极材料(阳极材料、阴极材料)、缓冲层材料、载流子传输材料和发光材料等五大类。阳极材料:通常选用功函数高的透明材料 ITO 导电玻璃作阳极以便提高空穴的注入效率。阴极材料:OLED 的阴极材料主要作器件的阴极之用,为提高电子的注入效率,应该选用功函数尽可能低的金属材料,通常采用以下几种型式:( 1)单层金属阴极,如 Al、 Mg、 Ca 等。( 2)合金阴极,采用金属合金作为阴极,提高整个有机层稳定性。( 3)层状阴极。这种阴极是在发光层与金属电极之间加入一层阻挡层,如 LiF、 CsF、 RbF 等,与 Al 形成双电极,大幅度的提高器件的性能。缓冲层材料:在 OLED 中空穴的传输速率约为电子传输速率的两倍,为了防止空穴传输到有机/金属阴极界面引起光的猝灭,在制备器件时需引入缓冲层 CuPc。CuPc 作为缓冲层,使电子和空穴的注入得以平衡。载流子传输材料:OLED 器件要求从阳极注入的空穴与从阴极注入的电子能相对平衡的注入到发光层中,也就是要求空穴和电子的注入速率应该基本相同,因此有必要选择合适的空穴与电子传输材料。通常选用 NPB 作为空穴传输层,而选用 Alq3 作为电子传输材料。发光材料:是 OLED 器件中最重要的材料。一般发光材料应该具备发光效率高、具有电子或空穴传输性能、真空蒸镀后可以制成稳定而均匀的薄膜、它们的 HOMO 和 LUMO 能量应该与相应的电极相匹配等特性。按分子结构一般分为两大类:高分子聚合物和小分子有机化合物。而其中最重要的是高性能ITO玻璃和高性能发光材料。ITO基片以及预处理:在制造OLED工艺中,通常需要导电性能好和透射率高的导电ITO玻璃。而高性能的ITO玻璃通常加工工艺比较复杂,制备 OLED 用导电玻璃的最常用的方法是, 用溅射法镀 ITO 膜, 然后进行抛光研磨, 以达到对表面粗糙度的要求。ITO全名N型氧化物半导体-氧化铟锡。现在世界上只有几家厂商在采用这种方法生产,还没有形成规模,主要分布在日本和韩国,国内基本上还处于研发阶段。深圳几家ITO镀膜企业,如南玻,豪威等公司,都介入了OLED导电玻璃的研发行列,争抢OLED市场。得到所需的基片和电极图形。ITO基片表面的平整度、清洁度是制备有机薄膜材料和影响OLED性能的关键因素,必须对ITO表面进行严格清洗。OLED 发光材料是由化学原材料依次合成为中间体、粗单体,再经升华提纯得到。目前,化学原材料国内产能充足,市场竞争激烈,国内企业议价能力较弱,毛利率仅有10%-20%;中国是全球OLED中间体/粗单体主要生产国,目前市场格局已初步形成,行业维持较高的盈利水平,毛利率达30%-40%;而发光材料具有很高的技术壁垒,国产化能力较弱,目前由国外企业垄断,毛利率高达80%。国内企业主要从事 OLED 中间体/粗单体生产。发光材料的专利基本被美、日、韩、德等国家企业所掌握,在成本压力下,这些企业一般会把部分 OLED 中间体/粗单体的生产外包出去。中国是全球 OLED 中间体/粗单体的主要生产国, 知名企业如万润股份、濮阳惠成等上市公司已进入全球 OLED 材料供应链。目前行业已经实现国产化, 竞争格局也初步形成, 同时盈利水平维持在中高位。OLED 发光材料主要分为小分子材料与高分子材料两大类。小分子材料是目前主流的量产方案,主要包括发光层材料和通用层材料。发光层材料分为主体材料(红光主体、绿光主体、蓝光主体)和掺杂材料(红光掺杂、绿光掺杂、蓝光掺杂);通用层材料分为空穴注入层、空穴传输层、电子注入层与电子传输层。而高分子材料采用旋转涂覆或喷涂印刷工艺,但因寿命和喷墨打印工艺尚未成熟,迟迟未实现产业化应用。现阶段而言,全球 OLED 发光材料的供应权基本掌握在海外厂商手中,国内能实现高质量、大规模量产的厂商几乎没有。红绿磷光材料被UDC 垄断,蓝光材料的主要供应商为出光兴产、默克等,此外,陶氏化学、日本东丽、德山金属、 LG 化学、三星 SDI、保土谷化学等国外优秀企业均在发光材料不同类别中占据一定的市场份额。OLED 产线设备多采购于美日韩国家。其中核心工艺设备由美日垄断,韩国在激光设备、贴合邦定设备、 Cell/Module 检测设备有竞争优势。据我们对京东方成都 OLED 设备采购统计与分析,(1)在 Array 制程的工艺设备中,仅清洗设备、溅射镀膜机、激光退火设备、涂胶机、湿法刻蚀设备激光剥离设备可由韩国企业提供,而最核心的工艺设备,如沉积设备、 PECVD、曝光机、显影设备、干法刻蚀机、离子掺杂机等均有日本、美国企业供应;Array 制程检测设备有来自日本、美国、欧洲、中国、韩国;(2)在 Cell 制程,仅有清洗机、掩模版紧张机、薄膜封装设备、检测设备等由韩国企业提供,而核心的蒸镀设备、掩模版清洗机、 Mura补偿等由中国、日本企业供应;(3)在 module 制程中,韩国几乎垄断了贴合邦定和检测设备。中国 OLED 设备尚在初期,专利储备有望实现赶超:OLED 关键制造设备主要包括:有机蒸镀、封装等发光显示设备,溅镀台、等离子体增强化学气相沉积( PECVD)、涂胶机、曝光机、干湿法刻蚀机等图形制作设备以及各种检测修补设备等。目前相关核心技术主要掌握在日韩手中。中国 OLED 设备制造目前尚处于研发阶段:研发机构较多,但实际生产厂商却极少。从OLED 设备专利申请量上可以看出,日本申请数量最多,为 1209 件,领先于其他国家,中国仅次于日本,有 615 件, 丰富的专利储备体现出中国进军 OLED 设备制造的巨大潜力,也为日后的实际生产应用奠定技术基础。AMOLED 驱动 IC 有望实现高增长:根据结构和驱动方式的不同,OLED 显示屏可划分为无源矩阵 OLED( PMOLED)和有源矩阵OLED (AMOLED) 两类。其中AMOLED每个像素都配备由一个电荷存储电容和一个薄膜开关晶体管(TFT),这种驱动技术是使用 TFT 阵列来控制像素发光,由于存在能够存储电荷的电容,扫描过后像素仍然能够保持原有的亮度,并且很容易将驱动电路阵列与显示屏集成在同一块基板上,实现高度集成的柔性屏幕。优点是驱动电压低,发光元件寿命长。作为未来主流的显示技术,现阶段成本较高。六、风险提示1)疫情影响时间延长:疫情时间延长,体育赛事有可能进一步延期,将影响整体大尺寸面板出货,导致需求下降。2)价格下降:面板行业呈现一定的周期性,如果行业需求低于预期,将导致价格上涨低于预期,直接影响面板厂商的价格。3)景气度下行:如果景气度低于预期,将导致需求下降,整体的面板周期下降,导致面板价格下降。改命

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